PENJELASAN BACKWARDATION: MEMAHAMI POTENSI PENINGKATAN HASIL
Pelajari bagaimana backwardation memengaruhi harga berjangka dan keuntungan investasi.
Apa Itu Backwardation?
Backwardation adalah istilah yang digunakan di pasar berjangka untuk menggambarkan situasi di mana harga komoditas saat ini atau "spot" lebih tinggi daripada harga kontrak berjangka yang jatuh tempo kemudian. Fenomena ini biasanya berbeda dengan apa yang dikenal sebagai contango, di mana harga berjangka lebih tinggi daripada harga spot.
Backwardation sering kali menandakan bahwa suatu komoditas memiliki permintaan tinggi untuk pengiriman segera—mungkin karena gangguan pasokan, cuaca, atau permintaan musiman yang kuat—yang menyebabkan harga spot naik di atas harga pengiriman di masa mendatang. Hal ini paling umum diamati di pasar komoditas seperti minyak, gas alam, produk pertanian, dan logam mulia.
Misalnya, bayangkan satu barel minyak mentah dijual hari ini (pasar spot) seharga $85, sementara kontrak berjangka untuk pengiriman tiga bulan dihargai $80. Kurva berjangka yang menurun ini menunjukkan bahwa pasar memperkirakan penurunan permintaan di masa mendatang atau peningkatan pasokan, yang akan menurunkan harga.
Backwardation dapat terjadi karena berbagai faktor, termasuk:
- Kekurangan pasokan: Gangguan pasokan yang tidak terduga dapat meningkatkan harga spot secara signifikan.
- Biaya penyimpanan yang tinggi: Jika menyimpan komoditas mahal atau tidak praktis, penjual mungkin menawarkan harga yang lebih rendah untuk kontrak berjangka.
- Permintaan musiman: Komoditas pertanian, misalnya, mungkin mengalami backwardation karena siklus panen.
- Psikologi pasar: Pedagang mungkin mengantisipasi bahwa harga tinggi saat ini tidak berkelanjutan.
Berbeda dengan contango, di mana investor berjangka sering mengalami imbal hasil roll negatif, backwardation memungkinkan investor untuk mendapatkan imbal hasil roll positif, meningkatkan imbal hasil keseluruhan dengan "menggulirkan" kontrak berjangka ke kontrak berjangka yang lebih murah sambil tetap mendapatkan keuntungan dari Kurva harga menurun.
Singkatnya, backwardation mencerminkan prospek jangka pendek yang bullish untuk suatu komoditas dan menawarkan peluang perdagangan yang strategis. Memahami konsep ini penting bagi mereka yang berdagang berjangka, mengelola reksa dana indeks komoditas, atau mengandalkan produk yang diperdagangkan di bursa yang terkait dengan pasar berjangka.
Bagaimana Backwardation Berdampak pada Trader dan ETF
Backwardation menghadirkan peluang dan implikasi unik bagi trader, manajer investasi, dan investor yang terlibat dalam komoditas dan instrumen derivatif. Mungkin salah satu dampak yang paling banyak dibahas adalah konsep roll yield, yang dapat secara signifikan memengaruhi imbal hasil di pasar berjangka yang terdiri dari kontrak yang akan berakhir masa berlakunya dan posisi yang lebih baru.
Kontrak berjangka memiliki tanggal kedaluwarsa. Ketika tanggal tersebut mendekat, trader harus menutup atau "mengalihkan" kontrak tersebut ke kontrak lain yang jatuh temponya lebih lambat. Dalam pasar backwardation, pengalihan ini melibatkan penjualan kontrak jangka pendek yang ada dengan harga lebih tinggi dan pembelian kontrak jangka panjang dengan harga lebih rendah. Seiring berjalannya waktu, harga kontrak baru yang lebih panjang biasanya meningkat karena mendekati harga spot, yang berpotensi menghasilkan keuntungan. Hal ini disebut sebagai imbal hasil roll positif.
Begini cara kerjanya dalam praktik:
- Seorang pedagang memegang kontrak berjangka bulan depan yang mendekati masa jatuh tempo.
- Mereka menjual kontrak tersebut dan membeli kontrak yang lebih panjang dengan harga lebih murah.
- Saat kontrak baru mendekati masa jatuh tempo, harganya naik (dengan asumsi backwardation berlanjut), memungkinkan mereka untuk mengulangi siklus tersebut.
Siklus penggantian kontrak ini dapat menghasilkan keuntungan majemuk seiring waktu, terutama dalam lingkungan backwardation yang kuat. Hal ini sangat berbeda dengan contango, di mana pengalihan ke kontrak dengan harga lebih tinggi mengikis imbal hasil melalui imbal hasil roll negatif.
Misalnya, di pasar minyak, ETF dan reksa dana indeks komoditas umumnya menghadapi masalah ini. Dalam pasar minyak yang backwardation, reksa dana yang secara pasif menggulirkan kontrak setiap bulan dapat mengalami peningkatan imbal hasil, karena mereka secara konsisten membeli pada harga rendah dan melihat harga naik saat kontrak mendekati jatuh tempo. Dana komoditas populer seperti United States Oil Fund (USO) dan ETF serupa dapat diuntungkan dari efek positif backwardation.
Selain itu, produsen dan konsumen memanfaatkan backwardation secara strategis. Produsen mungkin menunda penjualan hari ini untuk mengantisipasi harga spot yang lebih menguntungkan, sementara konsumen mungkin bergegas mengamankan pasokan saat ini sebelum harga naik lebih lanjut. Investor dan hedge fund yang canggih memantau sinyal-sinyal ini sebagai bagian dari strategi investasi yang lebih luas.
Pada akhirnya, backwardation memberikan lebih dari sekadar keuntungan teoretis—ia memiliki signifikansi finansial yang nyata bagi kinerja portofolio, terutama seiring waktu. Namun, pasar bersifat dinamis, dan backwardation dapat berbalik menjadi contango, mendorong investor untuk memantau struktur pasar secara berkala.
Kesimpulan utama: di pasar backwardation, mekanisme perdagangan berjangka dapat memberikan efek positif yang konsisten terhadap imbal hasil, terutama ketika portofolio mengambil pendekatan sistematis terhadap kontrak bergulir.
Mengapa Backwardation Meningkatkan Imbal Hasil Investasi
Memahami hubungan antara backwardation dan peningkatan imbal hasil investasi membutuhkan pemahaman yang lebih mendalam tentang mekanisme pasar berjangka dan bagaimana implikasi penetapan harga memengaruhi strategi portofolio yang lebih luas. Baik investor maupun institusi dapat memperoleh manfaat dari struktur ini, terutama jika dikombinasikan dengan strategi roll yang disiplin dan pengaturan waktu pasar.
Alasan utama backwardation dapat meningkatkan imbal hasil terletak pada apa yang biasa disebut “roll return”. Ketika kontrak berjangka digulirkan dari kontrak jangka pendek dengan harga lebih tinggi ke kontrak jangka panjang dengan harga lebih rendah, investor secara efektif memperoleh keuntungan karena harga kontrak baru cenderung terapresiasi menjelang jatuh tempo. Mekanisme pengguliran ini menciptakan apa yang banyak disebut sebagai “manfaat kurva imbal hasil.”
Selain itu, manajer investasi yang menggunakan kontrak berjangka komoditas dalam ETF atau reksa dana dapat mengintegrasikan backwardation ke dalam model strategi. Misalnya, reksa dana komoditas dengan strategi investasi pasif yang mengeksekusi rollover bulanan dapat secara sistematis meraih imbal hasil rollover positif selama periode backwardation yang berkepanjangan.
Mekanisme ini dapat diilustrasikan dengan contoh di pasar emas: Misalkan emas diperdagangkan pada harga $1.950 di pasar spot, sementara kontrak berjangka tiga bulan dihargai $1.920. Investor yang membeli kontrak $1.920 yang lebih murah kemungkinan akan mendapatkan keuntungan karena harga kontrak tersebut naik mendekati harga spot seiring waktu—menciptakan keuntungan tanpa komoditas itu sendiri berpindah tangan.
Untuk strategi aktif, backwardation dapat memberikan peluang arbitrase. Perusahaan mungkin melakukan short selling pada komoditas fisik dan melakukan long pada kontrak berjangka dalam upaya mendapatkan keuntungan dari konvergensi. Selain itu, beberapa investor mungkin mengidentifikasi pola di antara komoditas musiman—seperti produk pertanian—yang cenderung mengikuti backwardation setiap tahun, dan memposisikannya dengan tepat beberapa bulan sebelumnya.
Manfaat strategis lainnya meliputi:
- Peningkatan kinerja pelacakan: ETF dan indeks yang melacak komoditas fisik seringkali berkinerja lebih baik dalam lingkungan backwardation.
- Biaya yang lebih rendah: Reksa dana long-only menghindari kerugian berulang dari membeli kontrak mahal (seperti yang terlihat dalam contango), yang dapat menjadi substansial seiring waktu.
- Lindung nilai inflasi: Karena backwardation biasanya menyertai permintaan jangka pendek yang lebih tinggi, hal ini dapat memberikan respons bawaan terhadap puncak inflasi.
Terlepas dari keuntungannya, penting untuk diingat bahwa backwardation tidak dijamin atau permanen. Hal ini dapat menghilang dengan cepat jika dinamika pasar berubah—seperti berkurangnya kendala pasokan atau berkurangnya permintaan. Oleh karena itu, investor yang ingin memanfaatkan backwardation harus tetap waspada dan adaptif terhadap perkembangan kondisi.
Pada akhirnya, dampak positif backwardation terhadap imbal hasil merupakan konsep penting bagi pedagang berjangka, investor komoditas, dan manajer investasi institusional. Jika dipahami dan diterapkan dengan benar, konsep ini menjadi alat yang ampuh dalam mendorong peningkatan kinerja di seluruh portofolio terdiversifikasi dan posisi lindung nilai.
