PENJELASAN MODEL BIAYA ANGKUTAN

Apa itu Model Biaya Penyimpanan?

Model biaya penyimpanan adalah prinsip dasar dalam keuangan yang digunakan untuk menentukan nilai wajar instrumen derivatif, khususnya kontrak berjangka. Model ini didasarkan pada premis bahwa harga kontrak berjangka harus bergantung pada harga spot aset acuan, ditambah biaya yang dikeluarkan untuk menyimpan aset tersebut hingga masa berlaku kontrak berakhir. Biaya-biaya ini mencakup biaya penyimpanan, biaya pembiayaan, dan imbal hasil kenyamanan.

Dalam bentuk paling sederhana, model biaya penyimpanan direpresentasikan sebagai:

F = S × e(r + s - c)t

Di mana:

• F = Harga berjangka
• S = Harga spot aset
• r = Suku bunga bebas risiko (biaya pembiayaan)
• s = Biaya penyimpanan
• c = Imbal hasil kenyamanan
• t = Waktu jatuh tempo (dalam tahun)

Model ini mengasumsikan pasar tanpa gesekan, yang berarti tidak ada biaya transaksi atau pajak dan kemampuan untuk meminjam dan meminjamkan pada suku bunga bebas risiko. Meskipun sederhana secara teoretis, model ini banyak digunakan dalam praktik dan disesuaikan sesuai kebutuhan untuk nuansa spesifik kelas aset.

Model ini memainkan peran penting dalam strategi arbitrase, penetapan harga komoditas, dan pemahaman perilaku pasar. Model ini menyediakan harga acuan bagi pedagang berjangka dan memungkinkan mereka untuk menilai apakah suatu kontrak berjangka tertentu dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah relatif terhadap pasar spot dan biaya penyimpanan terkait.

Model biaya penyimpanan sangat berpengaruh dalam komoditas, di mana atribut fisik aset acuan—seperti daya tahan dan persyaratan penyimpanan—mempengaruhi total biaya penyimpanan. Model ini juga berlaku untuk instrumen keuangan seperti indeks saham berjangka, suku bunga berjangka, dan mata uang berjangka, meskipun dengan beberapa perbedaan tergantung pada imbal hasil dividen atau struktur suku bunga berjangka.

Secara keseluruhan, model biaya penyimpanan berfungsi sebagai kerangka kerja keuangan yang penting, memastikan penetapan harga yang koheren antara pasar spot dan derivatif serta mendukung pedagang, investor, dan analis dalam membuat keputusan penetapan harga yang tepat berdasarkan biaya rasional untuk menyimpan aset dari waktu ke waktu.

Memahami Biaya Penyimpanan dan Pembiayaan

Biaya penyimpanan dan pembiayaan merupakan elemen kunci dari model biaya penyimpanan. Biaya ini mewakili biaya langsung dan tidak langsung yang terkait dengan penyimpanan aset fisik atau keuangan hingga jatuh tempo kontrak berjangka. Biaya-biaya ini berbeda-beda, bergantung pada sifat aset dan kondisi pasar, tetapi merupakan bagian integral dalam memahami harga berjangka.

Biaya Penyimpanan

Biaya penyimpanan sangat signifikan di pasar komoditas, di mana sifat fisik barang seperti minyak, biji-bijian, logam mulia, atau gas alam memerlukan biaya penyimpanan yang nyata. Ini termasuk:

• Biaya gudang
• Premi asuransi
• Kerusakan atau pembusukan (dalam kasus barang yang mudah rusak)
• Langkah-langkah pengamanan
• Pengendalian dan pemeliharaan suhu

Biaya-biaya ini biasanya dinyatakan sebagai persentase dari nilai aset atau dalam nilai moneter tetap selama periode tertentu. Ketika biaya penyimpanan tinggi, harga berjangka cenderung naik relatif terhadap harga spot untuk mencerminkan beban tambahan yang ditanggung oleh pemegangnya.

Biaya Pembiayaan

Pembiayaan, atau biaya bunga, adalah biaya modal teoretis yang diperlukan untuk membeli dan menyimpan aset, alih-alih mengalokasikan modal tersebut ke tempat lain. Dalam model biaya penyimpanan, hal ini biasanya diwakili oleh suku bunga bebas risiko, seperti imbal hasil obligasi pemerintah selama periode jatuh tempo yang sama.

Bagi investor yang meminjam dana untuk membiayai pembelian aset, biaya pembiayaan adalah bunga yang dibayarkan atas pinjaman tersebut. Bagi investor tunai, biaya ini mewakili biaya peluang untuk mengikat modal pada posisi yang mendasarinya. Dalam praktiknya, biaya pembiayaan dapat dipengaruhi oleh:

• Suku bunga yang berlaku
• Persyaratan leverage dan margin
• Selisih kredit atau persyaratan pinjaman

Misalnya, jika seorang investor membeli emas dan mendanai pembelian tersebut dengan uang pinjaman, biaya pinjaman secara langsung memengaruhi keseluruhan biaya penyimpanan. Semakin tinggi suku bunga, semakin besar biaya penyimpanan, sehingga harga forward akan naik lebih tinggi di atas harga spot, dengan asumsi faktor-faktor lain tetap sama.

Dalam komoditas berjangka, biaya pembiayaan dan penyimpanan berkontribusi pada fenomena yang dikenal sebagai "contango", di mana harga berjangka melebihi harga spot. Pemahaman yang mendalam tentang biaya-biaya ini sangat penting untuk manajemen risiko dan perdagangan berjangka yang efektif.

Menelaah Convenience Yield dalam Penetapan Harga Berjangka

Convenience yield merupakan konsep yang lebih bernuansa dalam model biaya penyimpanan, yang merepresentasikan manfaat nonmoneter dari kepemilikan komoditas fisik, alih-alih kontrak berjangka. Konsep ini khususnya relevan di pasar di mana kepemilikan fisik menawarkan keuntungan strategis atau operasional.

Mendefinisikan Convenience Yield

Convenience yield pada dasarnya adalah imbal hasil tersirat dari kepemilikan aset aktual. Hal ini dapat dianggap sebagai imbal hasil atau utilitas yang diperoleh dari kepemilikan langsung, meskipun imbal hasil ini tidak mencerminkan arus kas masuk.

Misalnya, seorang penyuling minyak mungkin lebih menghargai akses langsung ke minyak mentah daripada kontrak berjangka untuk pengiriman dalam tiga bulan karena potensi gangguan pasokan atau fleksibilitas operasional. Preferensi kepemilikan ini menciptakan imbal hasil yang mengimbangi sebagian atau seluruh biaya pembiayaan dan penyimpanan, sehingga mengurangi keseluruhan biaya penyimpanan.

Faktor-Faktor yang Memengaruhi Imbal Hasil Kemudahan

• Tingkat Persediaan: Ketika persediaan rendah, imbal hasil kemudahan cenderung meningkat seiring dengan peningkatan nilai akses terjamin.
• Volatilitas Pasar: Di pasar yang tidak menentu, kepemilikan mengurangi risiko keterlambatan atau kekurangan, sehingga meningkatkan imbal hasil kemudahan.
• Musiman: Pada komoditas pertanian, siklus tanam dan panen dapat meningkatkan kebutuhan stok fisik pada waktu-waktu tertentu.
• Pertimbangan Logistik: Keterlambatan transportasi, kemacetan, atau risiko politik meningkatkan nilai stok yang mudah diakses.

Imbal hasil kemudahan seringkali sulit diukur secara langsung. Namun, hal ini disimpulkan dari harga berjangka yang diamati dan biaya penyimpanan serta pembiayaan yang diketahui. Dalam backwardation—ketika harga berjangka berada di bawah harga spot—imbal hasil kenyamanan melebihi biaya penyimpanan, yang menunjukkan insentif yang kuat untuk menyimpan aset tersebut.

Teori keuangan memandang imbal hasil kenyamanan sebagai bentuk pendapatan tersirat yang membenarkan mengapa berjangka dapat diperdagangkan dengan diskon. Hal ini memengaruhi keputusan perdagangan dengan menunjukkan nilai yang diberikan oleh para partisipan terhadap fleksibilitas, keamanan pasokan, dan manajemen inventaris dalam model bisnis mereka.

Dalam praktiknya, imbal hasil kenyamanan dapat berfluktuasi secara signifikan bahkan dalam jangka pendek, memengaruhi kurva forward, strategi lindung nilai, dan posisi investor. Memahami komponen ini tidak hanya membantu dalam penentuan harga yang akurat tetapi juga menyelaraskan pendekatan perdagangan dengan dinamika pasokan dunia nyata dan kebutuhan operasional.