PENJELASAN SPREAD KALENDER: STRATEGI PELURUHAN WAKTU & VOLATILITAS

Apa Itu Spread Kalender?

Spread kalender, juga dikenal sebagai spread waktu atau spread horizontal, adalah strategi perdagangan opsi tingkat lanjut yang dirancang untuk memanfaatkan tanggal kedaluwarsa opsi yang berbeda pada aset acuan yang sama. Strategi ini melibatkan pembelian dan penjualan opsi yang sama (call atau put) secara bersamaan, dengan harga kesepakatan yang sama, tetapi dengan tanggal kedaluwarsa yang berbeda.

Biasanya, pedagang menjual opsi jangka pendek dan membeli opsi jangka panjang. Tujuannya adalah untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan peluruhan waktu, yang dikenal sebagai theta, dan potensi perubahan volatilitas tersirat (IV). Spread kalender memungkinkan para pedagang untuk berspekulasi tentang perjalanan waktu, perubahan harga saham, dan volatilitas, menjadikannya alat serbaguna dalam kotak peralatan pedagang opsi yang lengkap.

Struktur Dasar Spread Kalender

• Posisi Debit Bersih: Biaya untuk menetapkan spread kalender biasanya merupakan debit bersih karena opsi jangka panjang biasanya lebih mahal daripada opsi jangka pendek.
• Harga Strike: Kedua opsi memiliki harga strike yang sama, yang menentukan di mana zona keuntungan maksimum berada.
• Tanggal Kedaluwarsa: Opsi pendek memiliki masa kedaluwarsa jangka pendek, sedangkan opsi panjang kedaluwarsa lebih lambat.

Karakteristik ini memungkinkan pedagang untuk mendapatkan keuntungan dari peluruhan waktu yang cepat dari opsi jangka pendek sambil memegang opsi dengan jangka waktu yang lebih panjang dengan peluruhan waktu yang relatif lebih lambat, memposisikan diri secara menguntungkan antara ekspektasi pasar dan waktu.

Jenis Spread Kalender

• Call Calendar Spread: Melibatkan opsi beli dan umumnya digunakan ketika seorang trader memperkirakan harga akan tetap mendekati harga kesepakatan dalam jangka pendek.
• Put Calendar Spread: Melibatkan opsi jual, bukan opsi beli, dengan alasan yang serupa, tergantung pada apakah seorang trader ingin memposisikan diri untuk mengendalikan risiko penurunan atau memanfaatkan netralitas penurunan.

Tujuan Utama

Calendar spread paling efektif ketika:

• Aset acuan tetap mendekati harga kesepakatan.
• Terdapat perbedaan volatilitas tersirat yang menguntungkan opsi beli (biasanya lebih tinggi).
• Opsi jual mendekati kedaluwarsa, menurun lebih cepat daripada opsi beli.

Intinya, calendar spread adalah cara canggih untuk mengekspresikan pandangan tidak hanya pada pergerakan arah tetapi juga pada waktu dan volatilitas prakiraan.

Bagaimana Spread Kalender Menguntungkan dari Peluruhan Waktu

Profitabilitas inti dari spread kalender muncul dari perbedaan peluruhan waktu atau theta antara dua kontrak opsi: kontrak jangka pendek dan jangka panjang. Theta mengukur seberapa besar nilai opsi yang hilang setiap harinya saat mendekati masa kedaluwarsa.

Opsi jangka pendek kehilangan nilai waktunya lebih cepat daripada opsi jangka panjang. Oleh karena itu, ketika Anda menjual opsi jangka pendek dan membeli opsi jangka panjang, Anda dapat memperoleh keuntungan karena opsi bulan depan meluruh lebih cepat. Jika harga saham tetap mendekati harga kesepakatan, opsi yang dijual kemungkinan akan kedaluwarsa tanpa nilai atau murah untuk dibeli kembali, sehingga posisi jangka panjang tetap utuh dengan nilai residual atau berpotensi meningkat.

Peluruhan Waktu dalam Praktik

Bayangkan seorang pedagang yang menjual opsi panggilan satu minggu dan membeli opsi panggilan yang sama dengan sisa waktu dua bulan sebelum masa kedaluwarsa. Jika saham tetap relatif statis, panggilan satu minggu terdepresiasi dengan cepat, memberikan keuntungan saat nilai pasarnya menurun. Pada saat yang sama, opsi panggilan berjangka panjang mempertahankan nilainya lebih stabil, mempertahankan atau bahkan terapresiasi nilainya tergantung pada pergeseran volatilitas tersirat.

Mengelola Perjalanan Waktu

• Mendekati Kedaluwarsa: Saat opsi short mendekati kedaluwarsa, para pedagang mengevaluasi apakah akan memperpanjang opsi short ke siklus kedaluwarsa berikutnya atau melepas seluruh spread.
• Prospek Netral: Spread kalender at-the-money paling menguntungkan ketika harga acuan tetap berada di dekat strike—memungkinkan penurunan maksimum tanpa melihat pergerakan harga yang dramatis.
• Bias Arah: Pedagang dapat menyesuaikan strike lebih tinggi atau lebih rendah untuk mengekspresikan pandangan bullish atau bearish yang ringan, sambil tetap mendapatkan keuntungan dari penurunan waktu.

Zona Keuntungan Kalender

Tidak seperti spread vertikal yang bersifat arah, spread kalender memiliki zona keuntungan yang ditentukan di tengahnya di sekitar harga kesepakatan. Hal ini terkadang divisualisasikan sebagai bentuk "tenda" pada grafik risiko—dengan puncaknya mewakili keuntungan maksimum jika aset dasar berakhir pada harga kesepakatan opsi short. Seiring berjalannya waktu, puncak tenda menjadi lebih sempit, dan peluang profitabilitas menyusut jika terjadi pergerakan signifikan menjauh dari harga kesepakatan.

Pertimbangan Risiko

Jika aset dasar bergerak cepat menjauh dari harga kesepakatan, terutama selama masa berlaku opsi jangka pendek, posisi tersebut dapat mengalami kerugian karena opsi long gagal meningkat nilainya cukup cepat untuk mengompensasinya. Meskipun kerugian terbatas pada debit bersih yang terjadi saat membuka posisi, kesalahan dalam menilai peluruhan waktu atau bias arah tetap dapat menyebabkan kerugian yang terealisasi.

Oleh karena itu, spread kalender memberikan keuntungan bagi posisi yang sabar dan penuh perhitungan, di mana pedagang mengantisipasi volatilitas rendah dan harga saham yang stabil di sekitar zona kesepakatan selama masa berlaku opsi short.

Memanfaatkan Spread Kalender untuk Memanfaatkan Volatilitas Tersirat

Volatilitas Tersirat (IV) memainkan peran penting dalam penentuan harga opsi dan, pada gilirannya, profitabilitas serta strategi di balik spread kalender. IV mengukur ekspektasi pasar terhadap volatilitas sekuritas di masa mendatang, dan spread kalender diposisikan secara unik untuk memanfaatkan tren volatilitas tertentu karena tanggal kedaluwarsanya yang berbeda.

Kapan Menggunakan Spread Kalender

Spread kalender paling menguntungkan dalam kondisi volatilitas tersirat berikut:

• IV jangka pendek yang rendah dan IV jangka panjang yang meningkat: Pengaturan ini memungkinkan nilai opsi jangka panjang relatif lebih sensitif terhadap peningkatan volatilitas tersirat, sementara opsi jangka pendek tetap lebih murah untuk dijual.
• Ekspektasi pembalikan rata-rata: Ketika volatilitas tersirat luar biasa rendah, pedagang mungkin memperkirakan volatilitas tersebut akan kembali ke rata-rata historis, sehingga opsi jangka panjang menjadi undervalued.
• Antisipasi yang digerakkan oleh peristiwa: Jika pelaku pasar memperkirakan volatilitas masa depan yang lebih tinggi karena laporan pendapatan yang akan datang, rapat The Fed, atau pengumuman ekonomi makro, opsi jangka panjang dapat mencerminkan hal tersebut. ekspektasi, melengkapi strategi kalender.

IV Skew dan Konstruksi Kalender

Volatilitas tersirat tidak tetap konstan di seluruh periode kedaluwarsa. Fenomena ini, yang dikenal sebagai struktur jangka waktu volatilitas, dapat menguntungkan para pedagang jika dioptimalkan dengan tepat. Misalnya, ketika IV bulan depan tertekan dan IV bulan belakang meningkat, spread kalender dapat dibangun dengan nilai yang relatif menarik.

Pedagang juga dapat menyesuaikan kalender dengan memilih harga kesepakatan yang berbeda (teknik yang disebut spread diagonal) untuk lebih mencerminkan bias arah atau untuk memperlebar atau memposisikan ulang batas profitabilitas.

Eksposur Gamma dan Vega

• Vega Positif: Sebagian besar spread kalender diuntungkan oleh peningkatan volatilitas tersirat karena opsi jangka panjang, yang lebih sensitif terhadap perubahan IV, akan mendapatkan keuntungan lebih besar daripada kerugian opsi jangka pendek.
• Gamma Negatif: Spread kalender biasanya memiliki gamma negatif, yang berarti tidak diuntungkan oleh pergerakan harga yang tajam pada aset acuan. Hal ini memperkuat tesis bahwa spread kalender bekerja paling baik di pasar yang terikat rentang atau dalam periode ekspansi volatilitas yang diperkirakan jauh di masa mendatang.

Menyesuaikan Spread Kalender

Setelah spread kalender diterapkan, trader dapat:

• Memutar posisi short: Saat opsi short berakhir, buat kembali short baru di kontrak jangka pendek lainnya untuk menghasilkan penangkapan premi yang berkelanjutan.
• Mengubah ke spread diagonal: Menyesuaikan strike pada salah satu kaki untuk mencerminkan pandangan terarah jika aset acuan tidak lagi berperilaku terikat rentang.
• Menutup posisi: Jika prospek volatilitas berubah atau jika pergerakan saham mengancam zona profitabilitas.

Skenario Praktis

Bayangkan sebuah perusahaan yang akan melaporkan pendapatan dalam enam minggu. Opsi satu minggu mungkin belum mencerminkan risiko ini, tetapi opsi jangka panjang mungkin. Seorang pedagang dapat menjual opsi jangka pendek dengan IV yang lebih rendah dan membeli opsi jangka panjang dengan premi pendapatan tertanam. Jika aset dasar tetap stabil, opsi jangka pendek akan melemah lebih cepat, sementara opsi jangka panjang dapat naik nilainya seiring dengan peningkatan volatilitas, menghasilkan hasil yang menguntungkan.

Oleh karena itu, spread kalender merupakan sarana yang ampuh untuk mengekspresikan pandangan yang bernuansa—tidak hanya tentang pergerakan harga, tetapi juga tentang waktu dan dinamika volatilitas yang berubah.