PENJELASAN KEDALUWARSA OPSI: APA YANG TERJADI SAAT KEDALUWARSA

Memahami Kedaluwarsa Opsi

Kedaluwarsa opsi merupakan peristiwa penting dalam perdagangan opsi yang menandai titik akhir di mana suatu kontrak opsi dapat dieksekusi. Setiap kontrak opsi memiliki tanggal kedaluwarsa yang telah ditentukan, setelah itu kontrak tersebut menjadi batal dan tidak lagi memiliki nilai. Tanggal ini krusial karena menentukan masa berlaku kontrak dan memengaruhi nilai waktunya—komponen kunci dalam penetapan harga opsi.

Sebuah opsi memberi pemegang hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli (untuk opsi beli) atau menjual (untuk opsi jual) aset acuan pada harga kesepakatan tertentu pada atau sebelum tanggal kedaluwarsa. Jika opsi tersebut kedaluwarsa in the money (ITM), opsi tersebut dapat dieksekusi atau ditetapkan secara otomatis, hasilnya bervariasi tergantung pada jenis opsi dan spesifikasi akun pialang. Sebaliknya, jika opsi kedaluwarsa out of the money (OTM), biasanya opsi tersebut menjadi tidak berharga dan dihapus dari akun pedagang.

Kedaluwarsa mingguan, bulanan, dan triwulanan merupakan hal yang umum di pasar opsi. Opsi ekuitas standar yang terdaftar di AS biasanya kedaluwarsa pada hari Jumat ketiga bulan kedaluwarsa, kecuali hari tersebut merupakan hari libur nasional—dalam hal ini, kedaluwarsa terjadi pada hari perdagangan sebelumnya.

Peluruhan Waktu dan Kedaluwarsa

Peluruhan waktu (atau theta) semakin cepat seiring mendekatnya tanggal kedaluwarsa opsi. Hilangnya nilai ekstrinsik ini dapat dengan cepat mengikis nilai posisi, terutama untuk opsi yang berada pada atau di luar posisi uang. Oleh karena itu, memahami bagaimana peluruhan waktu berinteraksi dengan kedaluwarsa membantu pedagang mengelola risiko posisi secara efektif.

Istilah-Istilah Penting Kedaluwarsa yang Perlu Dipahami

• Tanggal Kedaluwarsa: Tanggal terakhir opsi berlaku.
• Hari Perdagangan Terakhir: Hari terakhir opsi dapat dibeli atau dijual—seringkali sama dengan tanggal kedaluwarsa, tetapi mungkin berbeda untuk beberapa produk.
• Penyelesaian: Proses pelaksanaan atau penutupan kontrak, baik secara fisik maupun tunai.
• Eksekusi Otomatis: Pialang dan lembaga kliring dapat secara otomatis melaksanakan opsi yang ITM (Internal Tolerance) dengan jumlah tertentu, seringkali $0,01 untuk opsi ekuitas AS.

Eksekusi dan Penugasan

Ketika opsi dilaksanakan, pemegang opsi memberlakukan hak untuk membeli atau menjual aset acuan pada harga kesepakatan. Sebaliknya, penugasan terjadi ketika pihak lain dalam perdagangan—biasanya penerbit opsi—harus memenuhi kewajiban kontrak. Hal ini dapat mengakibatkan posisi long atau short pada sekuritas yang mendasarinya, tergantung pada jenis kontrak dan posisi yang dipegang.

Menyadari mekanisme diskrit ini memastikan perencanaan perdagangan dan mitigasi risiko yang lebih baik.

Hari Kedaluwarsa: Yang Perlu Diketahui Trader

Saat tanggal kedaluwarsa tiba, semua posisi opsi yang terbuka menghadapi hasil yang pasti. Apakah kontrak ditutup, dieksekusi, dialihkan, atau kedaluwarsa tanpa nilai bergantung pada moneyness dan preferensi trader. Memahami hasil ini sangat penting untuk mengelola eksposur dengan tepat.

1. Opsi In-the-Money (ITM)

Jika suatu opsi berada dalam kondisi ITM saat kedaluwarsa—yaitu, opsi beli dengan harga kesepakatan di bawah nilai pasar yang mendasarinya, atau opsi jual dengan harga kesepakatan di atas nilai tersebut—kontrak tersebut kemungkinan akan dieksekusi secara otomatis. Sebagian besar pialang dan lembaga kliring mengeksekusi opsi secara otomatis jika nilainya minimal $0,01 ITM, kecuali ditentukan lain oleh pemegang akun.

Misalnya, jika Anda memegang opsi beli dengan harga strike $100 dan saham ditutup pada $105 pada hari kedaluwarsa, Anda kemungkinan akan diberikan 100 lembar saham dengan harga $100 per kontrak secara default. Sebaliknya, posisi opsi jual (short) mungkin mengharuskan Anda untuk menyerahkan atau membeli saham tersebut, tergantung pada ketentuan dan jenis opsi (call vs. put).

2. Opsi Out-the-Money (OTM)

Opsi OTM kedaluwarsa tanpa nilai. Opsi beli dengan harga strike di atas nilai pasar saat ini, atau opsi put dengan harga strike di bawahnya, tidak memiliki nilai intrinsik. Opsi tersebut akan dihapus begitu saja dari portofolio Anda setelah penutupan pasar pada hari kedaluwarsa, kecuali jika ditutup secara manual lebih awal untuk nilai sisa atau pemanenan kerugian.

3. Opsi At-the-Money (ATM)

Opsi ATM kedaluwarsa dengan nilai yang sangat kecil atau bahkan tanpa nilai dan dapat dieksekusi atau tidak, tergantung pada kebijakan pialang. Beberapa pedagang lebih suka menutup kontrak semacam itu secara manual untuk menghindari potensi ketidakpastian seputar penyelesaian atau slippage.

Risiko Penugasan

Penulis (penjual) opsi harus sangat berhati-hati. Penugasan dapat terjadi kapan saja dalam opsi gaya Amerika, bahkan sebelum kedaluwarsa. Namun, kemungkinannya meningkat secara signifikan menjelang dan saat kedaluwarsa, ketika sebagian besar opsi mencapai sensitivitas delta maksimum dan nilai waktu habis.

Untuk menghindari penugasan yang mengejutkan, sebaiknya penjual opsi memantau posisi secara cermat dan sering mempertimbangkan rollover awal atau penutupan sebelum kedaluwarsa jika kontrak mendekati status ITM.

Implikasi Pasca-Kedaluwarsa

Setelah kontrak kedaluwarsa, kontrak tersebut tidak lagi terdaftar di terminal perdagangan. Setiap posisi yang terkait dengan opsi yang ditugaskan menjadi posisi ekuitas atau berjangka biasa. Keuntungan/kerugian yang direalisasikan dicatat, dan implikasi margin dapat muncul berdasarkan jenis penyelesaian.

Perusahaan kliring biasanya memberikan konfirmasi akhir atas status yang dieksekusi atau ditetapkan pada hari kerja berikutnya (T+1), dan dampaknya akan terlihat pada saldo akun dan laporan posisi trader.

Mengelola Kedaluwarsa: Strategi dan Rencana Penyelesaian

Manajemen kedaluwarsa yang efektif berkontribusi signifikan terhadap kinerja perdagangan jangka panjang. Baik melalui penutupan posisi secara manual maupun persiapan untuk potensi penugasan, memahami proses penyelesaian dan menerapkan strategi yang tepat adalah kuncinya.

Penutupan Manual Sebelum Kedaluwarsa

Salah satu strategi paling proaktif dalam manajemen opsi adalah menutup kontrak terbuka sebelum kedaluwarsa. Pendekatan ini memungkinkan pedagang untuk merealisasikan keuntungan atau kerugian dan menghindari penugasan atau biaya yang tidak terduga. Pendekatan ini juga memberikan peluang untuk mengalokasikan kembali modal secara lebih efisien.

Misalnya, jika suatu opsi bersifat ITM dan menguntungkan, menjualnya sebelum kedaluwarsa akan mengunci keuntungan tanpa terpapar risiko penugasan. Demikian pula, posisi OTM dengan sisa premi minimal dapat ditutup untuk menghindari masalah regulasi pada akun margin tertentu.

Aturan Pelaksanaan Otomatis

Perusahaan kliring telah menetapkan kebijakan untuk pelaksanaan otomatis. Kontrak ITM dengan ambang batas minimal—seringkali $0,01—akan dieksekusi kecuali klien memilih untuk tidak melakukannya. Sebaliknya, kontrak OTM akan dibatalkan. Trader harus memahami aturan eksekusi otomatis broker mereka dan memberikan instruksi yang jelas bila diperlukan, terutama untuk kontrak yang mendekati harga kesepakatan.

Tunai vs. Penyelesaian Fisik

Opsi diselesaikan dengan dua cara utama:

• Penyelesaian fisik: Berlaku untuk opsi ekuitas, di mana saham dialihkan setelah pengalihan/eksekusi.
• Penyelesaian tunai: Umum untuk opsi indeks dan berjangka, di mana selisih nilai bersih antara harga kesepakatan dan harga spot dibayarkan secara tunai.

Opsi yang diselesaikan secara tunai menghilangkan persyaratan untuk bertransaksi dalam aset dasar, sehingga cocok untuk strategi institusional. Namun, penyelesaian fisik mengharuskan pedagang untuk memantau tingkat margin akun dan persyaratan modal minimum pasca-penugasan.

Strategi Perdagangan Kedaluwarsa Umum

• Rolling: Menutup kontrak yang kedaluwarsa dan membuka kontrak baru dengan tanggal yang lebih baru.
• Lindung nilai risiko pin: Secara aktif mengelola kontrak ATM untuk menghindari penugasan yang tidak terduga.
• Spread unwind: Menutup kedua leg spread sebelum kedaluwarsa untuk menghindari penugasan leg yang tidak diinginkan.

Setiap strategi memiliki implikasi risiko-imbalan yang harus diseimbangkan oleh pedagang tergantung pada volatilitas pasar, bias arah, dan tujuan portofolio.

Pertimbangan Pajak dan Pencatatan

Opsi yang kedaluwarsa mungkin memiliki perlakuan pajak yang unik, tergantung pada yurisdiksinya. Dalam sebagian besar undang-undang pajak negara bagian dan Barat, opsi yang kedaluwarsa menghasilkan keuntungan atau kerugian modal yang setara dengan premi yang dibayarkan (untuk pembeli) atau diterima (untuk penjual). Pencatatan yang akurat sangat penting untuk melaporkan keuntungan bersih atau mengurangi kerugian yang diizinkan pada akhir tahun fiskal.

Pedagang berpengalaman sering memanfaatkan peristiwa kedaluwarsa untuk pemanenan rugi pajak, menutup kontrak yang merugi tepat sebelum kedaluwarsa untuk mengunci deductible. Namun, aturan perpajakan itu rumit dan bervariasi—sangat disarankan untuk melibatkan profesional yang berkualifikasi.