PENJELASAN BUTTERFLY SPREADS: STRATEGI, RISIKO, DAN KEGUNAAN

Apa Itu Butterfly Spread?

Butterfly spread adalah strategi perdagangan opsi netral yang dirancang untuk mendapatkan keuntungan dari pergerakan harga minimal pada aset acuan. Strategi ini terdiri dari penggunaan semua opsi beli atau jual untuk menciptakan posisi dengan risiko dan potensi keuntungan terbatas. Strategi ini umumnya digunakan oleh pedagang yang mengharapkan volatilitas rendah dalam jangka pendek dan ingin menargetkan rentang harga tertentu saat kedaluwarsa.

Butterfly spread melibatkan empat kontrak opsi dengan tiga harga strike dan tanggal kedaluwarsa yang sama:

• Beli 1 opsi dengan harga strike lebih rendah
• Jual 2 opsi dengan harga at-the-money (atau harga strike tengah)
• Beli 1 opsi dengan harga strike lebih tinggi

Hasilnya adalah diagram pembayaran berbentuk kupu-kupu, dengan keuntungan terbesar terjadi ketika aset acuan ditutup pada harga strike tengah saat kedaluwarsa. Spread kupu-kupu dapat menggunakan opsi beli atau jual, tergantung pada preferensi pedagang atau kondisi pasar. Meskipun terdapat sedikit perbedaan dalam pengaturan, keduanya mencapai hasil yang serupa karena paritas jual-beli.

Struktur ini memberikan keuntungan maksimum pada saat jatuh tempo jika aset mencapai harga jual tepat di tengah strike. Jika harga aset bergerak signifikan ke kedua arah, kerugian tetap terbatas pada premi bersih yang dibayarkan. Dengan demikian, spread kupu-kupu dianggap sebagai strategi non-arah, cocok untuk pasar yang diperkirakan akan diperdagangkan dalam rentang yang sempit.

Dibandingkan dengan strategi opsi lainnya, strategi kupu-kupu relatif hemat biaya mengingat persyaratan margin dan mungkin disukai oleh pedagang tingkat lanjut yang mencari pengaturan risiko yang pasti. Daya tarik intrinsiknya terletak pada penyediaan profil untung-rugi yang terbatas berdasarkan pemilihan dan waktu strike strategis. Varian spread kupu-kupu meliputi:

• Spread kupu-kupu panjang: melibatkan pembayaran debit untuk memasuki perdagangan, mendapatkan keuntungan dari volatilitas rendah
• Spread kupu-kupu pendek: ditetapkan untuk kredit, mendapatkan keuntungan dari volatilitas tinggi dan pergerakan menjauh dari strike tengah

Spread kupu-kupu biasanya digunakan di sekitar level harga kunci di mana pedagang yakin saham akan "terjepit" saat jatuh tempo opsi mendekat, sering kali karena zona harga teknis atau psikologis, peristiwa pendapatan, atau periode konsolidasi dalam rentang. Memahami bagaimana pengaturan ini berperilaku dalam kondisi pasar yang berbeda sangat penting untuk implementasi yang sukses.

Cara Kerja Butterfly Spread dalam Praktik

Untuk mengilustrasikan cara kerja butterfly spread, pertimbangkan contoh butterfly spread long call:

• Saham dasar: XYZ diperdagangkan pada harga £100
• Beli 1 strike call XYZ 95 @ £7
• Jual 2 strike call XYZ 100 @ £3 masing-masing
• Beli 1 strike call XYZ 105 @ £1

Biaya bersih (debit): (£7 + £1) - (2 × £3) = £2

Dalam model ini, pedagang membayar £2 per saham (atau total £200, dengan asumsi kontrak standar 100 saham) untuk membuka butterfly spread. £2 ini menjadi kerugian maksimum yang dapat ditanggung pedagang, sementara keuntungan maksimum adalah selisih antara harga kesepakatan tengah dan harga kesepakatan luar dikurangi premi bersih:

Keuntungan maksimum = (spread £5 – premi £2) = £3 per saham

Hasil pembayaran saat kedaluwarsa adalah:

• Di bawah 95: Semua opsi beli berakhir tanpa nilai – kerugian = £2
• Pada 100: Keuntungan maksimum £3 per saham
• Di atas 105: Sekali lagi, semua nilai waktu terkikis – kerugian = £2

Struktur ini menyiratkan skenario ideal adalah saham ditutup pada harga kesepakatan tengah saat kedaluwarsa. Zona keuntungan spread berada di antara titik impas, dihitung sebagai:

• Titik impas bawah: Harga strike bawah + premi bersih = £95 + £2 = £97
• Titik impas atas: Harga strike atas – premi bersih = £105 – £2 = £103

Dengan demikian, seluruh rentang keuntungan berkisar antara £97 hingga £103, dengan maksimalisasi tepat pada £100. Menjelang kedaluwarsa, spread diuntungkan oleh penurunan nilai waktu (peluruhan theta), terutama ketika aset acuan tetap berada di dekat titik impas tengah. Akibatnya, hal ini membuat spread butterfly menarik di lingkungan volatilitas rendah ketika pergerakannya hanya sedikit.

Memang, trader sering menerapkan strategi butterfly di sekitar pengumuman pendapatan atau rilis ekonomi — tetapi dengan waktu yang tepat sehingga peristiwa yang diharapkan terjadi setelah kedaluwarsa atau kecil kemungkinannya menyebabkan gangguan harga yang signifikan. Perangkat lunak opsi lanjutan dan diagram payoff sering digunakan untuk memvisualisasikan profil imbal hasil potensial dan memandu pemilihan strike dan kedaluwarsa yang optimal.

Waktu adalah kunci dalam spread butterfly. Semakin mendekati kedaluwarsa posisi dipegang, semakin tepat aset tersebut harus selaras dengan strike tengah untuk hasil yang optimal. Oleh karena itu, trader berpengalaman sering membuka posisi butterfly dalam 2–4 minggu setelah kedaluwarsa, menyeimbangkan peluruhan waktu dan kemungkinan lonjakan volatilitas.

Kapan Spread Butterfly Masuk Akal

Spread butterfly paling efektif dalam kondisi pasar dan perspektif perdagangan tertentu. Memahami kapan harus menerapkan spread butterfly dapat meningkatkan efisiensi perdagangan dan menyelaraskan rasio risiko-imbalan dengan ekspektasi pasar.

1. Pasar Volatilitas Rendah

Trader umumnya menggunakan spread butterfly selama periode volatilitas tersirat rendah, terutama ketika pergerakan harga besar tidak diantisipasi selama masa berlaku opsi. Ini ideal untuk saham atau indeks yang terikat rentang di mana harga sedang berkonsolidasi.

Misalnya, indeks seperti FTSE 100 atau S&P 500, selama periode non-berita, sering diperdagangkan dalam rentang sempit. Dalam skenario seperti itu, spread butterfly dapat disusun di sekitar level support dan resistance utama, dengan tujuan agar harga yang mendasarinya bergerak menuju strike tengah pada saat kedaluwarsa.

2. Prediksi Harga Tertarget

Spread kupu-kupu menguntungkan trader yang memiliki target harga tertentu pada tanggal tertentu. Misalnya, jika suatu aset diperdagangkan pada harga £98 dan trader memperkirakan harga tersebut akan "terjepit" mendekati £100 dalam 20 hari, posisi kupu-kupu yang panjang dapat dibentuk dengan strike di £95, £100, dan £105, yang dirancang untuk memaksimalkan imbal hasil jika prediksinya tepat.

Aspek ini menjadikan kupu-kupu sebagai alat yang berguna selama musim pendapatan atau menjelang kedaluwarsa ketika trader berpengalaman mencoba memanfaatkan efek "magnet" harga yang disebabkan oleh konsentrasi open interest pada level strike yang populer.

3. Risiko dan Imbalan yang Terdefinisi

Spread kupu-kupu memiliki keuntungan karena menawarkan risiko terbatas yang telah ditentukan, terlepas dari pergerakan aset acuan pada akhirnya. Karakteristik ini menarik bagi pedagang yang menghindari risiko atau strategi institusional yang harus mematuhi batasan risiko yang ketat.

Daripada bertaruh pada pergerakan naik atau turun yang signifikan, pedagang mengalokasikan sejumlah kecil modal yang diketahui untuk mencoba mendapatkan keuntungan dari pergerakan harga yang terbatas. Hal ini membuat butterfly berguna dalam portofolio terkelola, terutama ketika dipasangkan dengan kerangka kerja prospek volatilitas.

4. Strategi Hemat Biaya

Dibandingkan dengan spread lain (seperti straddle atau strangle), yang cenderung menjadi taruhan dengan premi tinggi pada volatilitas tinggi, spread butterfly murah untuk dimulai. Biaya rendah ini menyiratkan rasio risiko-imbalan yang menguntungkan jika keuntungan terwujud, meskipun dengan zona keuntungan yang sempit.

Dalam beberapa kasus, dimungkinkan untuk menemukan butterfly yang menarik dengan premi bersih di bawah 1% dari harga yang mendasarinya. Pemilihan strike yang cermat dan penentuan batas waktu kedaluwarsa dapat membuka potensi imbal hasil yang kuat dari perdagangan sederhana ini.

5. Penyesuaian Lanjutan dan Opsi Keluar

Butterfly juga memungkinkan penyesuaian strategis. Seiring perkembangan perdagangan, trader dapat:

• Menutup satu sayap dan mengonversinya menjadi spread vertikal
• Mengubah posisi menjadi iron butterfly atau condor untuk fleksibilitas
• Menggerakkan kaki ke depan jika target atau tanggal baru muncul

Hal ini menjadikan spread butterfly bagian dari perangkat opsi yang lebih luas, memungkinkan profil perlindungan dan pendapatan yang disesuaikan yang memenuhi beragam kebutuhan portofolio di lingkungan pasar yang tenang.

Namun, spread butterfly bukannya tanpa batasan. Zona keuntungan yang sempit berarti peramalan yang akurat sangat penting. Selain itu, biaya transaksi dan spread bid/ask dapat mengurangi potensi keuntungan efektif. Oleh karena itu, strategi ini paling baik diterapkan oleh trader berpengalaman yang memiliki akses ke analitik real-time, akun margin, dan perangkat penetapan harga yang menilai greek opsi dan model pembayaran.