INDEKS PENYERTAAN DAN PENGECUALIAN: MAKNA & DAMPAK
Pahami apa artinya ketika suatu saham ditambahkan atau dihapus dari indeks pasar, dan bagaimana hal itu biasanya memengaruhi harga, volume, dan minat investor.
Indeks dalam konteks pasar keuangan adalah komposit statistik yang melacak kinerja sekeranjang sekuritas—biasanya saham—yang mewakili pasar atau segmen tertentu. Indeks yang umum meliputi S&P 500, FTSE 100, Dow Jones Industrial Average, dan MSCI World. Indeks-indeks ini berfungsi sebagai tolok ukur bagi investor untuk mengukur kinerja pasar dan sering kali memengaruhi keputusan investasi melalui dana pelacakan indeks seperti ETF (Exchange-Traded Funds) dan reksa dana.
Indeks umumnya disusun berdasarkan serangkaian kriteria tertentu, seperti kapitalisasi pasar, sektor, representasi geografis, atau likuiditas. Misalnya, S&P 500 mencakup 500 perusahaan publik terbesar di Amerika Serikat berdasarkan kapitalisasi pasar. FTSE 100 terdiri dari 100 perusahaan teratas yang terdaftar di Bursa Efek London berdasarkan kapitalisasi pasar.
Indeks dikelola oleh perusahaan-perusahaan seperti Standard & Poor’s, FTSE Russell, dan MSCI, dan komposisinya ditinjau secara berkala—bulanan, triwulanan, atau tahunan. Selama revisi ini, saham dapat ditambahkan atau dihapus berdasarkan apakah saham tersebut masih memenuhi kriteria inklusi indeks.
Penambahan dan penghapusan ini jauh dari sekadar seremonial; hal ini dapat memiliki dampak material terhadap harga dan volume perdagangan saham yang terdampak karena perubahan perilaku investor, arus dana yang melacak indeks, dan sentimen yang dirasakan tentang fundamental perusahaan.
Ketika sebuah perusahaan ditambahkan ke dalam suatu indeks, perusahaan tersebut menjadi bagian dari tolok ukur yang dipantau secara luas, yang berarti bahwa reksa dana indeks dan ETF yang mencerminkan indeks tersebut perlu membeli saham perusahaan tersebut. Hal ini biasanya mengakibatkan lonjakan permintaan jangka pendek untuk saham tersebut karena investor institusional menyesuaikan portofolio mereka agar sesuai dengan komposisi indeks, yang berpotensi menghasilkan harga saham yang lebih tinggi dan peningkatan likuiditas.
Sebaliknya, ketika sebuah perusahaan dikeluarkan dari suatu indeks, perusahaan tersebut menjadi tidak memenuhi syarat untuk reksa dana yang sama. Akibatnya, reksa dana ini terpaksa menjual kepemilikan saham mereka, yang dapat memberikan tekanan ke bawah pada harga saham dan mengurangi volume perdagangan. Selain itu, saham tersebut mungkin mengalami penurunan liputan analis dan visibilitas di kalangan investor internasional.
Mekanisme penyertaan atau pengecualian sedikit berbeda di antara penyedia indeks, tetapi umumnya mengikuti jadwal yang dipublikasikan dengan baik:
- Kriteria Pemilihan: Berdasarkan kombinasi kapitalisasi pasar, likuiditas, domisili, dan sektor.
- Tanggal Pengumuman: Biasanya terjadi beberapa minggu sebelum tanggal perubahan aktual untuk memungkinkan penyesuaian portofolio.
- Tanggal Efektif: Tanggal di mana saham secara resmi bergabung atau meninggalkan indeks, sering kali dijadwalkan setelah penutupan pasar pada hari perdagangan tertentu.
Waktu dan transparansi tindakan ini memungkinkan pelaku pasar yang cerdas untuk mengantisipasi dan memanfaatkan pergerakan harga yang diharapkan terkait dengan penyeimbangan kembali indeks. Bagi banyak orang, hal ini juga berfungsi sebagai sinyal: penambahan dapat diartikan sebagai tanda kepercayaan terhadap fundamental perusahaan, sementara penghapusan dapat dipandang, entah benar atau salah, sebagai penurunan peringkat.
Namun, penting untuk dicatat bahwa fundamental bisnis yang mendasarinya tidak berubah karena status indeks. Suatu bisnis tidak secara inheren lebih baik atau lebih buruk hanya karena bergabung atau keluar dari indeks—tetapi reaksi pasar mungkin menunjukkan hal yang berbeda.
Pencantuman dalam indeks utama cenderung menghasilkan reaksi harga positif dalam jangka pendek. Berbagai studi akademis dan analisis empiris telah mendokumentasikan fenomena yang disebut sebagai ‘efek indeks’, yang menandakan perubahan harga saham yang disebabkan oleh peningkatan permintaan yang berasal dari pembelian reksa dana indeks. Karena reksa dana yang melacak indeks perlu segera mencerminkan perubahan konstituen, saham yang dijadwalkan untuk ditambahkan mengalami tekanan beli yang kuat di sekitar tanggal pengumuman dan tanggal efektif.
Besarnya efek ini dapat bervariasi tergantung pada luas indeks dan proporsi reksa dana yang melacaknya secara pasif. Misalnya, bergabung dengan S&P 500 seringkali menimbulkan reaksi harga yang lebih nyata daripada bergabung dengan indeks yang lebih kecil atau lebih sempit seperti Russell 2000 atau FTSE 250.
Di sisi modal, permintaan institusional meningkat, meningkatkan likuiditas saham dan berpotensi mengurangi selisih bid-ask-nya. Selain itu, perusahaan berpotensi mendapatkan keuntungan dalam hal visibilitas dan kredibilitas, yang dapat menghasilkan peningkatan cakupan analis dan minat investor yang lebih luas. Analis dan investor sama-sama sering menafsirkan inklusi sebagai dukungan terhadap stabilitas keuangan dan prospek masa depan perusahaan.
Sebaliknya, pengecualian dari indeks dapat memicu tekanan jual oleh reksa dana indeks dan investor institusional yang harus menjual saham untuk mempertahankan keselarasan indeks. Hal ini seringkali menyebabkan penurunan harga dan volume yang signifikan, terutama pada hari-hari menjelang dan setelah tanggal efektif revisi. Selain itu, likuiditas perusahaan dapat menurun, dan sahamnya dapat menarik lebih sedikit investor institusional, sehingga menimbulkan tantangan bagi penggalangan modal di masa mendatang.
Efek indeks cenderung bersifat jangka pendek, dengan sebagian besar pergerakan harga terjadi di sekitar periode rebalancing. Kinerja jangka panjang kembali didorong terutama oleh faktor-faktor bisnis fundamental. Namun demikian, perubahan indeks dapat memiliki implikasi jangka panjang dalam hal persepsi investor dan dinamika likuiditas.
Selain reaksi pasif investor, pedagang dan spekulan sering kali mencoba melakukan perubahan indeks secara mendadak dengan mengantisipasi saham mana yang akan ditambahkan atau dihapus, yang selanjutnya memperparah volatilitas selama periode rebalancing. Pergerakan tersebut juga memengaruhi pasar derivatif, khususnya opsi dan futures atas saham-saham yang terdampak.
