Emas sering bergerak berlawanan arah dengan dolar. Lihat bagaimana fluktuasi harga emas membentuk kekuatan mata uang dan sentimen risiko. Pelajari implikasi praktis dari valuta asing.
SCOTT BESSENT, TRADER FX TERBAIK: BAGAIMANA IA MENGALAHKAN STERLING INGGRIS
Ini adalah kisah nyata berbasis data tentang perjalanan Scott Bessent dari lulusan Yale menjadi anggota terkemuka tim George Soros di London, kelompok yang terkenal karena melakukan short selling terhadap pound sterling pada tahun 1992. Kami menjelaskan bagaimana aturan ERM yang kaku, suku bunga tinggi di Jerman, dan pertumbuhan ekonomi Inggris yang lemah menciptakan perdagangan asimetris; bagaimana eksekusi di berbagai bank, forward, dan opsi memperkuat pergerakan tersebut; dan bagaimana pengendalian risiko—bukan keangkuhan—menjaga posisi tetap solven sementara Bank of England melancarkan serangan bertubi-tubi. Kami kemudian melacak Bessent melalui kampanye makro berikutnya dan memasuki Key Square, sebelum menyimpulkan bagaimana disiplin pedagang tersebut diterjemahkan ke dalam kepemimpinannya saat ini di kantor publik. Ini adalah keahliannya, bukan legenda—diceritakan secara gamblang, dengan pelajaran yang dapat Anda gunakan.
Dari Yale ke Soros: London, ERM, dan sebuah tesis
Perjalanan Scott Bessent ke makro dimulai dengan hal-hal mendasar: rasa ingin tahu tentang bagaimana kebijakan, harga, dan posisi berinteraksi. Setelah memulai riset dan penjualan saham jangka pendek (short-selling) sejak dini, ia beralih ke makro global dan bergabung dengan organisasi George Soros pada awal 1990-an. London merupakan pusat gagasan mata uang karena terletak di antara penutupan pasar Asia dan pembukaan pasar New York; London juga merupakan titik pandang yang tepat untuk mempelajari Mekanisme Nilai Tukar (ERM) Eropa yang tetap namun rapuh, di mana mata uang nasional dijanjikan akan tetap berada dalam kisaran sempit terhadap Deutsche Mark. Bagi seorang analis yang terlatih mencari titik-titik stres, ERM tampak kurang seperti sebuah sistem, melainkan serangkaian insentif yang menunggu untuk diuji.
Gaya kerja Bessent adalah tesis terlebih dahulu, baru struktur. Sebuah tesis harus eksplisit: "Jika kebijakan A berbenturan dengan fundamental B, maka harga C harus menyesuaikan." Struktur berarti membangun eksposur yang sesuai dengan tesis, alih-alih memaksakan tesis tersebut ke dalam instrumen yang mudah digunakan. Pendekatan tersebut mencegah perdagangan heroik dan menghargai kesabaran. Mengenai pound sterling, tesis tersebut muncul dari kerja keras berbulan-bulan: kenaikan suku bunga Jerman setelah reunifikasi, pertumbuhan ekonomi Inggris yang lemah dan inflasi yang tinggi, serta pertahanan band yang membutuhkan intervensi yang semakin besar seiring melemahnya ekonomi domestik. Implikasinya sangat jelas—Inggris akan menanggung suku bunga yang berat dan penurunan yang dalam untuk mempertahankan patokan, atau Inggris akan meninggalkan ERM. Bagaimanapun, poundsterling terlalu mahal.
Pre-mortem tim London mengukur apa yang mungkin salah: bagaimana jika Bundesbank memangkas suku bunga? Bagaimana jika kebijakan fiskal diperketat secara tiba-tiba? Bagaimana jika intervensi terpadu membanjiri para penjual short? Mereka memetakan kalender kebijakan, waktu rapat bank sentral, dan mekanisme pertahanan Bank of England. Mereka juga mempelajari rekanan: bank mana yang menyimpan risiko, bank mana yang dengan cepat melepaskannya, dan bank mana yang memberi petunjuk—melalui kuotasi dan waktu—kapan penawaran resmi memasuki pasar.
Dari perspektif eksekusi, Bessent memperlakukan spot, forward, dan opsi sebagai bagian dari satu mesin. Spot membawa immediate dan likuiditas; forward terkunci dalam efek carry dan pendanaan; opsi menciptakan konveksitas untuk momen biner. Meja tersebut menggabungkannya berdasarkan di mana tekanan kebijakan kemungkinan akan mencapai puncaknya. Jika otoritas melakukan intervensi secara agresif, spot mungkin akan tertekan tetapi opsi akan menguntungkan; Jika pertahanan kehabisan cadangan, penyerang dan spot akan melakukan pekerjaan berat. Intinya bukanlah memprediksi menit kapitulasi, tetapi bertahan cukup lama—dan cukup murah—agar siap saat dibutuhkan.
Pada musim panas 1992, keyakinan tim telah ditetapkan, tetapi ukurannya tetap disiplin. Pasar akan mendapat suara setiap hari; tugasnya adalah menjaga risiko tetap hidup hingga fundamental dan realitas kebijakan bertemu. Mentalitas itu—kurasi eksposur, jangan memujanya—akan menjadi ciri khas Bessent.
Rabu Hitam: Penempatan, risiko, dan eksekusi
Peristiwa menjelang 16 September 1992 merupakan sebuah klinik asimetri. Inggris telah berkomitmen untuk mempertahankan poundsterling dalam rentang ERM yang ketat; namun kondisi domestik sedang buruk. Pertahanan tersebut tidak hanya membutuhkan keyakinan, tetapi juga suku bunga yang semakin tinggi dan pembelian poundsterling yang terus-menerus oleh bank sentral. Bagi para pedagang makro, hal itu menciptakan insentif satu arah: jika patokan tersebut bertahan, mereka mungkin kehilangan carry dan beberapa persen; jika tertembus, mereka bisa mendapatkan keuntungan berlipat ganda. Bessent, anggota terkemuka tim Soros di London, ahli dalam mengubah asimetri tersebut menjadi portofolio yang dapat menyerap tekanan dan tetap tersedia saat terjadi tekanan.
Eksekusi dilakukan dengan sangat teliti. Pesanan dibagi berdasarkan zona waktu dan dealer untuk menghindari jejak yang jelas. Buku tersebut memadukan eksposur jangka pendek sterling dengan beberapa leg—dibandingkan dengan Deutsche Mark untuk kemurnian tekanan ERM, dibandingkan dengan dolar untuk likuiditas—dan menawarkan opsi untuk menutupi risiko gap seputar pengumuman kebijakan. Para analis mengamati tanda-tanda penawaran resmi: spread ketat yang tiba-tiba di saat-saat yang biasanya bergejolak, layar senyap diikuti oleh cetak blok, atau bank yang mengutip harga dua arah dengan kesabaran yang luar biasa. Mereka memberi tahu mereka bahwa pertahanan sedang berjalan dan membantu mendorong aksi jual baru ke dalam arus.
Ketika London terbangun pada Rabu Hitam, pemerintah meningkatkan tindakan—pertama dengan intervensi agresif, kemudian dengan kenaikan suku bunga yang mengejutkan, dan kemudian dengan sinyal bahwa suku bunga yang lebih tinggi pun dimungkinkan. Selama beberapa jam, tekanan itu nyata. Di situlah sistem risiko lebih penting daripada keberanian. Aturan ukuran Bessent, penghentian waktu, dan lapisan opsi menjaga buku tersebut tetap solven melalui berbagai gejolak. Setelah pasar menyadari bahwa pertahanan tersebut menguras cadangan dan kredibilitas, arah sterling berubah. Keluarnya teratur: skalakan keluar, hindari godaan untuk memanggil harga terendah yang tepat, dan pertahankan posisi residual untuk menangkap guncangan susulan saat rezim baru memperhitungkan harga.
Post-mortem sama pentingnya dengan keuntungan. Mengapa berhasil? Bukan karena para pedagang "merusak" mata uang sendiri, tetapi karena kerangka kebijakan berbenturan dengan fundamental. Mengapa sizing bertahan? Karena tim menghormati likuiditas dan membangun konveksitas di sekitar biner. Mengapa mereka tidak bertahan lebih lama? Karena tesis berakhir ketika patokan berakhir, berpegang teguh pada perdagangan akan mengubah disiplin menjadi dogma. Inilah bagian-bagian dari cerita yang menjadi fokus para profesional, lama setelah berita utama memudar.
Bagi para calon analis makro, episode sterling adalah contoh: pelajari rezim, hargai insentifnya, dan bangun struktur yang mampu bertahan dari penolakan resmi. Jangan bertujuan menjadi legenda; Berusahalah untuk tetap berdagang ketika rezim runtuh. Itulah perbedaan antara kisah yang diceritakan dan karier yang berlipat ganda.
Pelajarannya sederhana: makro bukan tentang memprediksi puncak dan dasar, tetapi lebih tentang membangun perdagangan yang skenario terburuknya masih bisa bertahan. Babak gemilang Bessent memperkuat kebiasaan itu—dan akan muncul kembali dalam kampanye-kampanye mendatang.
Dari dana ke Treasury: Apa yang disimpan pedagang di kantor
Setelah sterling, karier Bessent melebar. Ia mengelola uang di masa krisis dan tenang, meninggalkan organisasi Soros untuk mengelola modalnya sendiri, kembali menduduki posisi senior di bidang makro, dan akhirnya mendirikan Key Square, sebuah perusahaan makro global yang memadukan analisis politik dengan data konkret. Prinsip-prinsipnya tetap sama: tulis tesis sebelum perdagangan, ukur berdasarkan volatilitas yang terealisasi, gunakan opsi di mana kalender dapat menyergap Anda, dan keluar ketika rezim berubah. Aturan-aturan tersebut klise di atas kertas dan tak ternilai dalam praktik. Itulah sebabnya beberapa perdagangan besar tidak mendefinisikan karier—proseslah yang menentukan.
Rekan kerja mengingat suasana kantor seperti ruang redaksi: debat terbuka, mengutamakan fakta, dan larangan eufemisme. Jika suatu posisi salah, kata sifat yang tepat adalah "salah," bukan "dini." Jika likuiditas buruk, kata benda yang tepat adalah "risiko," bukan "peluang." Budaya itu memberi ruang bagi kreativitas di balik pagar pembatas. Ketika perdagangan adalah carry, buku menghargai kegigihan; ketika perdagangan adalah pergantian rezim, buku mempekerjakan konveksitas. Ketika yang lain mengejar kebisingan, meja mengejar urutan: dapatkan urutan kejadian yang tepat, dan sisanya akan beres dengan sendirinya.
Jembatan dari dana lindung nilai ke jabatan publik datang kemudian, tetapi metodenya diterjemahkan. Sebagai Menteri, ia tidak memiliki pengaruh untuk menetapkan suku bunga jangka pendek—itu tugas bank sentral—tetapi ia mengawasi jalur yang menghubungkan kebijakan dengan pasar: bauran penerbitan, uji coba pembelian kembali, irama pengumuman pengembalian dana, kejelasan desain sanksi, dan percakapan internasional yang menandakan ke mana modal akan mengalir. Kebiasaan pedagang dalam menerbitkan kartu skor—tujuan, metrik, dan apa yang akan memaksa pivot—berubah menjadi layanan publik. Pasar menilai apa yang dapat mereka lihat; ambiguitas melebar, menyebar, dan menghambat investasi.
Ide penutupnya sederhana dan baru hanya dalam kejujurannya: perlakukan polis sebagaimana seorang profesional memperlakukan risiko—sebagai distribusi, bukan dekrit. Publikasikan kasus dasar, sisi positif dan negatifnya; jelaskan kondisi yang akan memengaruhi bobotnya; dan tepati janji Anda ketika kondisi tersebut tiba. Dalam perdagangan, pola pikir seperti itu membuat Anda tetap solven. Dalam pemerintahan, pola pikir seperti itu membuat Anda tetap kredibel. Rekam jejak Bessent di pasar valuta asing mengajarkan pelajaran itu sejak dini; pekerjaannya sejak saat itu adalah tentang menerapkannya, secara diam-diam dan berulang kali, di mana pun taruhannya paling tinggi.
Pada akhirnya, "serangan terhadap pound" bukanlah vandalisme; Itu adalah uji stres atas janji kebijakan yang tak mampu bertahan dalam perhitungan matematis. Peran Scott Bessent dalam kisah itu adalah mengenali perhitungan matematis sejak dini, mengungkapkan pandangan secara tepat, dan mengelola risiko agar harga dapat berbicara. Itulah jalur penghubung dari meja ke departemen, dan itulah mengapa kariernya di pasar valuta asing lebih terasa seperti buku panduan daripada legenda.
Anda mungkin juga tertarik
