RISIKO AKTIF/RISIKO NONAKTIF: IMPLIKASI VALUTA ASING DIJELASKAN

Apa itu rezim risiko-aktif/risiko-nonaktif?

Pasar keuangan sering kali berfluktuasi di antara dua dinamika sentimen yang berbeda, yang umumnya disebut sebagai rezim "risiko-aktif" dan "risiko-nonaktif". Istilah-istilah ini menggambarkan perubahan selera risiko investor, yang secara signifikan memengaruhi kelas aset di seluruh dunia, khususnya pasar valuta asing (FX). Memahami rezim ini membantu investor institusional maupun ritel mengantisipasi pergerakan nilai mata uang jangka pendek hingga menengah.

Risiko-aktif menggambarkan lingkungan pasar di mana investor menunjukkan selera risiko yang kuat. Keyakinan terhadap pertumbuhan ekonomi, dinamika geopolitik yang stabil, dan kebijakan moneter yang dovish biasanya mendasari rezim ini. Pada periode ini, aliran modal mengalir ke aset-aset berimbal hasil tinggi atau pasar berkembang, komoditas, ekuitas, dan mata uang berisiko seperti dolar Australia (AUD), dolar Selandia Baru (NZD), dan rand Afrika Selatan (ZAR).

Lingkungan penghindaran risiko mencerminkan kemunduran dari risiko, yang sering dipicu oleh kekhawatiran seputar perlambatan ekonomi global, konflik geopolitik, ancaman pandemi, atau kebijakan moneter yang restriktif. Dalam situasi seperti itu, investor memprioritaskan pelestarian modal, seringkali mengalihkan portofolio mereka ke aset-aset safe haven, termasuk emas, obligasi pemerintah AS, dan apa yang disebut "mata uang safe haven" seperti dolar AS (USD), yen Jepang (JPY), dan franc Swiss (CHF).

Pergeseran sentimen biner ini berdampak pada alokasi portofolio di seluruh kelas aset, tetapi pengaruhnya terhadap pasar valas sangat terasa karena sifat global mata uang dan sensitivitasnya terhadap aliran modal. Frekuensi dan intensitas pergeseran ini dapat mendorong volatilitas dan membentuk peluang perdagangan bagi para pelaku pasar valas.

Rezim-rezim ini tidak selalu jelas dan dapat muncul bersamaan atau berubah dengan cepat tergantung pada arus berita, keputusan bank sentral, atau data makroekonomi, sehingga penting bagi para pelaku pasar untuk memantau indikator sentimen dan tren posisi secara cermat.

Indikator risiko umum meliputi:

• Indeks volatilitas (misalnya, indeks VIX)
• Spread kredit di pasar obligasi
• Harga komoditas seperti minyak atau tembaga
• Indeks ekuitas utama dan tren korelasinya

Singkatnya, memahami dinamika risiko aktif/risiko nonaktif memberikan kerangka kerja inti untuk menafsirkan pergeseran pasar yang lebih luas dan menyelaraskan strategi mata uang yang sesuai.

Kinerja valuta asing dalam lingkungan risk-on

Selama rezim risk-on, keinginan untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi mendorong investor untuk mengejar prospek imbal hasil dan pertumbuhan, yang secara langsung memengaruhi dinamika nilai tukar. Mata uang yang terkait dengan ekspor komoditas, pertumbuhan ekonomi yang kuat, atau suku bunga tinggi biasanya diuntungkan.

Mata uang seperti dolar Australia (AUD), dolar Selandia Baru (NZD), dan dolar Kanada (CAD) sering menguat. Mata uang ini disebut sebagai "mata uang komoditas" karena ketergantungan ekonominya pada ekspor mineral dan pertanian. Ketika investor semakin yakin terhadap prospek ekonomi global, permintaan komoditas meningkat, mendukung mata uang ini melalui siklus umpan balik positif dari perdagangan dan investasi modal.

Mata uang pasar berkembang (EM) seperti real Brasil (BRL), rand Afrika Selatan (ZAR), dan peso Meksiko (MXN) juga berkinerja baik dalam rezim risiko. Mata uang ini menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dan, ketika sentimen risiko global membaik, melihat arus masuk yang kuat karena para pedagang berupaya mendapatkan keuntungan dari perbedaan suku bunga (carry trade) dan kisah-kisah pertumbuhan ekonomi.

Dolar AS (USD) cenderung melemah selama fase-fase ini, terutama terhadap mata uang dengan beta tinggi, yang mencerminkan berkurangnya permintaan akan aset yang aman. Euro (EUR) juga dapat mencatatkan keuntungan jika keyakinan terhadap pemulihan zona euro sejalan dengan selera risiko yang lebih luas. Namun, penguatan JPY dan CHF seringkali terbatas atau negatif, karena daya tarik safe haven mereka memudar di tengah kondisi yang optimis.

Membedakan antara pendorong siklus dan pendorong struktural dalam periode risk-on sangatlah penting. Misalnya, jika Federal Reserve AS mempertahankan kebijakan moneter longgar di tengah optimisme global, dolar mungkin menghadapi tekanan penurunan yang lebih besar. Sebaliknya, jika divergensi ekonomi menguntungkan pertumbuhan AS sementara ekonomi lain berjuang untuk pulih, dolar mungkin masih menguat meskipun sentimen risiko masih dominan.

Tema-tema utama valuta asing selama risiko:

• Meningkatnya popularitas carry trade karena minat yang lebih tinggi terhadap perbedaan suku bunga
• Penguatan mata uang yang terkait komoditas dan mata uang negara berkembang
• Korelasi yang kuat antara pasar ekuitas dan mata uang pro-siklus
• Lemahnya permintaan untuk aset safe haven tradisional seperti USD, JPY, dan CHF

Pedagang dan investor yang mengikuti tema risiko harus memantau arus ekuitas, harga komoditas, dan ekspektasi suku bunga. Hal-hal ini secara langsung memengaruhi negara dan mata uang mana yang menarik modal, sehingga meningkatkan potensi imbal hasil dalam strategi valuta asing pro-siklus.

Safe haven di pasar risk-off

Dalam rezim risk-off, sentimen pasar dengan cepat bergeser dari perilaku mencari imbal hasil menjadi pelestarian modal. Poros ini berdampak besar pada pasar valas, mengubah preferensi mata uang menjadi posisi defensif tradisional.

Dolar AS (USD) seringkali menjadi penerima manfaat utama. Sebagai mata uang cadangan dunia yang didukung oleh likuiditas yang mendalam dan dominasi global pasar modal AS, dolar menguat di saat-saat sulit. Investor menjual aset berisiko dan merepatriasi dana ke dalam dolar AS, terutama ketika melakukan deleveraging atau menutup posisi. Selain itu, bank sentral dapat meningkatkan cadangan dolar sebagai bagian dari perencanaan kontingensi, yang memperkuat penguatan USD.

Yen Jepang (JPY) menunjukkan permintaan safe haven karena status kreditor eksternal bersih Jepang yang signifikan. Selama krisis, investor Jepang seringkali merepatriasi pendapatan luar negeri, yang mendukung yen. Mata uang ini juga diuntungkan oleh imbal hasil rendah yang terus berlanjut, karena biaya pembatalan carry trade mengharuskan investor global membeli kembali posisi JPY yang awalnya dijual selama periode risk-on.

Franc Swiss (CHF) juga berkinerja kuat dalam periode risk-off. Didukung oleh netralitas politik Swiss yang kuat, keuangan yang kokoh, dan minimnya kekhawatiran utang negara, franc dipandang sebagai mata uang yang menstabilkan oleh investor makro global. Bank Sentral Swiss terkadang dapat melakukan intervensi untuk menahan apresiasi, yang dipantau secara ketat oleh para pelaku pasar.

Sebaliknya, mata uang negara berkembang dengan imbal hasil lebih tinggi paling terdampak. Kendala likuiditas, arus modal yang fluktuatif, dan meningkatnya premi risiko sering memicu penjualan mata uang seperti lira Turki (TRY), peso Argentina (ARS), atau rand Afrika Selatan (ZAR). Mata uang komoditas (AUD, CAD) juga umumnya melemah kecuali sektor komoditas yang mendasarinya meredam dampaknya.

Karakteristik arus safe haven dalam valuta asing:

• Kecenderungan untuk memilih mata uang dari negara-negara dengan surplus neraca berjalan
• Pelepasan cepat carry trade, mendorong mata uang pendanaan seperti JPY atau CHF
• Preferensi untuk pasar valuta asing dengan beta rendah dan profil volatilitas imbal hasil rendah

Tingkat penghindaran risiko dapat diukur melalui indikator seperti Indeks Volatilitas CBOE (VIX), spread swap kredit gagal bayar (CDS), atau imbal hasil obligasi pemerintah. Indikator-indikator ini bertindak sebagai isyarat visual untuk sentimen lindung nilai secara real-time, yang memberi tahu para pedagang apakah akan beralih ke strategi safe haven.

Singkatnya, mengelola portofolio valuta asing dalam iklim penghindaran risiko melibatkan rotasi cepat ke mata uang defensif, manajemen eksposur yang disiplin, dan pengamatan yang cermat terhadap pergeseran korelasi di seluruh instrumen makro. Memahami bagaimana dan kapan aset safe haven mendapatkan daya tarik berperan penting dalam mengurangi penurunan selama gejolak pasar.