PENJELASAN INTERVENSI VALUTA ASING: DAMPAKNYA TERHADAP PASAR DAN HARGA

Intervensi valuta asing (valas) mengacu pada tindakan resmi yang dilakukan oleh bank sentral atau otoritas moneter suatu negara untuk memengaruhi nilai mata uang nasionalnya di pasar valuta asing. Intervensi ini biasanya dilakukan untuk menstabilkan mata uang, mengoreksi ketidakselarasan, atau mencapai tujuan makroekonomi seperti mengendalikan inflasi atau mempertahankan daya saing ekspor.

Bank sentral dapat melakukan intervensi valas dengan membeli atau menjual mata uang mereka sendiri untuk ditukar dengan mata uang asing, sehingga menyebabkan perubahan nilai mata uang relatif terhadap mata uang lain. Misalnya, jika bank sentral ingin memperkuat mata uang domestiknya, bank sentral akan menjual cadangan devisa untuk membeli mata uangnya sendiri. Sebaliknya, untuk melemahkan mata uangnya (untuk meningkatkan ekspor), bank sentral dapat menjual mata uangnya sendiri dan membeli aset asing. Tindakan-tindakan ini, tergantung pada skala dan tujuannya, dapat berdampak langsung pada nilai tukar.

Secara umum, terdapat dua kategori intervensi valas: diskresioner dan berbasis aturan. Intervensi diskresioner diterapkan sebagai respons terhadap situasi tertentu, seperti depresiasi mendadak akibat perdagangan spekulatif. Di sisi lain, intervensi berbasis aturan mengikuti pedoman yang telah ditetapkan sebelumnya atau merupakan bagian dari kebijakan nilai tukar yang lebih luas. Bank sentral juga dapat menggunakan intervensi verbal untuk memengaruhi ekspektasi, yang dikenal sebagai 'jawboning'. Pernyataan dari para pembuat kebijakan yang mengisyaratkan nilai tukar yang diinginkan dapat mengubah sentimen tanpa operasi pasar yang sebenarnya.

Alat yang digunakan untuk intervensi dapat meliputi:

• Operasi pasar spot: Pembelian atau penjualan mata uang secara langsung.
• Kontrak forward atau swap untuk memengaruhi ekspektasi mata uang di masa mendatang.
• Menyesuaikan suku bunga agar mata uang lebih atau kurang menarik.

Intervensi dapat dilakukan secara unilateral (oleh satu bank sentral) atau berkoordinasi dengan bank sentral lain, seperti selama krisis ekonomi global. Misalnya, Plaza Accord (1985) dan intervensi terkoordinasi G7 setelah tsunami Jepang 2011 merupakan contoh historis keterlibatan multilateral.

Namun, terdapat keterbatasan dan biaya. Intervensi yang berulang dapat menguras cadangan devisa dan efektivitasnya dapat menurun jika kekuatan pasar terlalu kuat. Intervensi ini juga berisiko memicu pembalasan atau devaluasi kompetitif dari negara lain, yang dapat memicu apa yang disebut 'perang mata uang'.

Di era arus modal yang terliberalisasi, nilai tukar tetap jarang terjadi, dan intervensi menjadi lebih jarang dilakukan di negara-negara maju. Namun, negara-negara berkembang secara aktif menggunakan intervensi sebagai alat untuk mengelola volatilitas mata uang dan melindungi stabilitas ekonomi.

Intervensi valuta asing dapat menghasilkan pola yang dapat diidentifikasi dalam pergerakan harga, terutama ketika dilakukan dalam skala besar atau selama periode likuiditas rendah. Para pedagang, analis, dan ekonom sering memantau grafik harga, lonjakan volume, dan konteks makroekonomi untuk menyimpulkan keberadaan aktivitas pasar resmi. Namun demikian, bank sentral tidak selalu mengumumkan intervensi secara langsung, melainkan lebih memilih kehalusan untuk mengurangi risiko reaksi pasar yang berlebihan.

Ketika bank sentral melakukan intervensi, reaksi harga terhadap nilai tukar cenderung:

• Tiba-tiba dan Berlawanan: Pasar dapat menunjukkan pergerakan berlawanan arah yang tajam — misalnya, depresiasi yang semakin cepat tiba-tiba berbalik menjadi reli yang kuat.
• Volatilitas Tinggi: Intervensi menimbulkan ketidakpastian, sering kali ditandai dengan candlestick besar pada grafik intraday dan harian dengan rentang tinggi-rendah yang lebar.
• Lonjakan Volume: Volume perdagangan yang signifikan dapat menyertai pergerakan tersebut, yang mencerminkan respons likuiditas institusional dan pergeseran algoritmik.

Pedagang juga dapat mengamati indikator intervensi berbasis harga lainnya:

• Divergensi antara pasar spot dan forward: Anomali dalam Penetapan harga dapat menandakan potensi aktivitas resmi.
• Keterpisahan dari fundamental: Aksi harga yang tiba-tiba dan tidak selaras dengan data atau sentimen ekonomi menunjukkan adanya pengaruh eksternal.
• Penembusan support atau resistance: Ketika hambatan teknis yang telah lama ada ditembus secara instan, seringkali tanpa persiapan sebelumnya.

Contoh: Pada bulan Oktober 2022, Bank of Japan melakukan intervensi valas besar-besaran untuk mempertahankan yen. Pada grafik valas, hal ini menunjukkan pembalikan intraday yang tajam dalam USD/JPY meskipun fundamental yang mendasarinya mendukung penguatan dolar. Lonjakan ini secara luas ditafsirkan sebagai intervensi bahkan sebelum konfirmasi resmi datang beberapa hari kemudian.

Para pedagang mencermati data cadangan bank sentral, pernyataan resmi, dan laporan internasional seperti pemantauan nilai tukar IMF. Meskipun bukan bukti definitif, konfluensi sinyal memungkinkan pengamat yang canggih untuk menyimpulkan intervensi dengan probabilitas tinggi.

Selain itu, pasar beradaptasi dengan pola intervensi sebelumnya. Jika bank sentral memiliki riwayat intervensi pada level harga atau ambang batas volatilitas tertentu, aksi harga di dekat zona ini akan saling memperkuat. Pelaku pasar dapat melakukan intervensi secara "front-run", memberikan bank sentral efektivitas tidak langsung bahkan tanpa operasi aktual.

Pada akhirnya, mengenali intervensi valas melalui aksi harga merupakan bagian dari seni, bagian dari sains. Meskipun bank sentral telah menjadi lebih transparan dalam beberapa tahun terakhir, masih banyak hal yang bergantung pada penilaian dan keterampilan interpretatif para pelaku pasar.

Meskipun intervensi valuta asing dapat menghasilkan penyesuaian harga jangka pendek yang signifikan, efektivitas jangka panjangnya dalam mengubah tren mata uang bergantung pada beberapa kondisi. Kondisi yang paling utama adalah apakah intervensi tersebut selaras dengan fundamental ekonomi yang mendasarinya. Jika tidak, efeknya seringkali menghilang seiring dengan penguatan kekuatan pasar.

Beberapa studi akademis dan laporan bank sentral menunjukkan bahwa intervensi steril (yang diimbangi oleh kebijakan moneter domestik untuk mencegah perubahan uang primer) cenderung memiliki dampak jangka panjang yang terbatas. Di sisi lain, intervensi non-steril – yang memungkinkan intervensi memengaruhi kondisi moneter domestik – mungkin memiliki efek yang lebih tahan lama.

Salah satu mekanisme transmisi utama adalah efek sinyal. Ketika bank sentral melakukan intervensi, mereka mengomunikasikan prospek ekonomi atau sikap kebijakan mereka, yang mendorong pelaku pasar untuk menilai kembali posisi mereka. Jika pasar meyakini kredibilitas dan keberlanjutan sikap ini, intervensi dapat menambatkan ekspektasi dan menggeser tren jangka menengah hingga panjang.

Namun, ketidakpastian tetap ada. Efek jangka panjang bervariasi tergantung pada:

• Kredibilitas: Pasar harus memercayai komitmen bank sentral untuk mempertahankan kisaran nilai tukar tertentu.
• Kecukupan Cadangan Devisa: Kemampuan suatu negara untuk mempertahankan intervensi yang sedang berlangsung memainkan peran penting.
• Penyelarasan Kebijakan Moneter: Perubahan suku bunga domestik, inflasi, dan indikator ekonomi makro harus mendukung langkah tersebut.

Dalam kasus tertentu, intervensi valuta asing dilengkapi dengan kebijakan ekonomi yang lebih luas. Bagi negara-negara dengan model pertumbuhan yang didorong oleh ekspor, mempertahankan nilai tukar yang kompetitif bukan hanya merupakan perhatian moneter tetapi juga bagian dari kebijakan fiskal dan industri. Koordinasi semacam itu dapat berkontribusi pada hasil yang lebih efektif.

Sebaliknya, intervensi yang tidak terkoordinasi atau oportunistik mengandung risiko. Hal ini dapat menimbulkan kecurigaan manipulasi, terutama di forum global seperti WTO atau G7. Hal ini juga dapat memicu tindakan pembalasan, pelarian modal, atau hilangnya kepercayaan investor. Oleh karena itu, transparansi dan konsistensi sangat penting untuk kesuksesan.

Di era modern, keuangan digital dan arus waktu nyata (real-time) menghadirkan kompleksitas baru. Sistem perdagangan otomatis dapat memperkuat atau menangkal efek intervensi dengan cepat, sehingga mengurangi prediktabilitas hasil. Akibatnya, beberapa bank sentral menggabungkan komunikasi (panduan ke depan) dengan intervensi untuk membentuk ekspektasi secara lebih efektif.

Singkatnya, meskipun intervensi valas memiliki implikasi harga langsung, dampak jangka panjangnya bergantung pada keselarasan dengan fundamental ekonomi, kredibilitas kebijakan, dan persepsi pasar. Intervensi valas tetap menjadi alat taktis alih-alih strategis di sebagian besar negara maju, meskipun penggunaannya di pasar negara berkembang terus membentuk komponen penting dari kebijakan mata uang.