METODE PENILAIAN PERUSAHAAN DIJELASKAN: P/E DAN EV/EBITDA

Apa Itu Analisis Perusahaan Sebanding (Comps)?

Analisis perusahaan sebanding, yang umumnya disebut "comps", adalah metode penilaian relatif yang digunakan oleh investor, analis, dan profesional keuangan perusahaan untuk menilai suatu bisnis dengan membandingkannya dengan perusahaan publik lain yang memiliki karakteristik serupa. Atribut ini biasanya mencakup sektor, ukuran, profil pertumbuhan, profitabilitas, dan jejak geografis.

Pendekatan ini didasarkan pada asumsi bahwa perusahaan yang serupa akan dinilai serupa jika profil keuangan dan kondisi operasionalnya serupa. Metode ini melibatkan pemilihan kelompok perusahaan sejenis dan menerapkan kelipatan keuangan utama seperti Price-to-Earnings (P/E) dan Enterprise Value to EBITDA (EV/EBITDA) untuk menentukan nilai perusahaan yang dimaksud.

Kelipatan Utama yang Digunakan dalam Valuasi Perbandingan

• P/E (Price-to-Earnings Ratio): Mengukur harga saham perusahaan relatif terhadap laba bersihnya. Rasio ini dihitung sebagai Harga Pasar per Saham dibagi dengan Laba Per Saham (EPS).
• EV/EBITDA (Enterprise Value to EBITDA): Mengukur total nilai perusahaan, termasuk utang, dibandingkan dengan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi. Rasio ini dihitung sebagai Enterprise Value dibagi dengan EBITDA.

Metrik ini banyak digunakan karena kesederhanaannya dan kemudahan perbandingannya di berbagai bisnis dan sektor. Namun, metode ini juga memiliki batasan spesifik, tergantung pada praktik akuntansi perusahaan, struktur modal, dan faktor spesifik perusahaan lainnya.

Langkah-Langkah dalam Melakukan Valuasi Komparatif

1. Identifikasi perusahaan target dan perusahaan sejenis di industrinya.
2. Kumpulkan data keuangan dan pasar untuk setiap perusahaan dalam kelompok sejenis.
3. Normalisasikan angka-angka untuk perbandingan (sesuaikan dengan pos-pos non-berulang, dll.).
4. Hitung kelipatan valuasi yang relevan (P/E, EV/EBITDA, dll.).
5. Terapkan kelipatan median atau rata-rata kelompok sejenis pada laporan keuangan perusahaan target untuk memperkirakan nilainya.

Pendekatan ini memberikan perspektif valuasi berbasis pasar, yang mencerminkan sentimen investor saat ini dan tren sektor. Namun, interpretasi harus dipandu oleh pemahaman yang mendalam tentang metrik keuangan dan implikasi yang mendasarinya.

Memahami Rasio Harga terhadap Pendapatan

Rasio Harga terhadap Pendapatan (P/E) merupakan salah satu metrik valuasi yang paling umum dan banyak digunakan di pasar ekuitas. Rasio ini menunjukkan seberapa besar investor bersedia membayar untuk pendapatan perusahaan. Rumus P/E adalah:

P/E = Harga Pasar per Saham ÷ Pendapatan per Saham (EPS)

Aplikasi Rasio P/E

Analis umumnya menggunakan rasio P/E untuk membandingkan valuasi perusahaan relatif terhadap perusahaan sejenis atau dengan rentang valuasi historisnya sendiri. Rasio P/E yang lebih tinggi sering kali menunjukkan ekspektasi pertumbuhan yang lebih tinggi di masa mendatang, sementara rasio P/E yang lebih rendah dapat menunjukkan undervaluasi atau prospek pertumbuhan yang terbatas.

Jenis-jenis Kelipatan P/E

• Trailing P/E: Berdasarkan laba selama 12 bulan sebelumnya.
• Forward P/E: Berdasarkan proyeksi laba di masa mendatang, biasanya satu tahun ke depan.

Keunggulan Rasio P/E

• Kesederhanaan dan kemudahan perhitungan.
• Diakui secara luas oleh komunitas investasi.
• Berguna ketika membandingkan perusahaan dengan struktur modal yang serupa.

Keterbatasan P/E

• Hanya berlaku untuk perusahaan yang menguntungkan—laba negatif menyebabkan rasio tersebut Tidak berarti.
• Dapat terdistorsi oleh pilihan akuntansi (misalnya jadwal penyusutan, strategi pajak).
• Gagal mempertimbangkan perbedaan leverage atau biaya modal antar perusahaan.

Karena tantangan-tantangan ini, P/E sering dikombinasikan dengan metrik lain untuk mendapatkan perspektif yang lebih lengkap. Meskipun sangat relevan untuk valuasi ekuitas, ketergantungannya pada laba bersih menunjukkan sensitivitasnya terhadap faktor-faktor non-operasional seperti beban bunga atau tarif pajak.

P/E yang sangat tinggi atau rendah dapat menandakan distorsi operasional atau siklus. Oleh karena itu, sangat penting untuk mengevaluasi kualitas dan keberlanjutan laba serta membandingkan metrik P/E dengan kelompok pembanding yang dipilih secara tepat.

Apa Itu Rasio EV/EBITDA?

Nilai Perusahaan terhadap EBITDA (EV/EBITDA) adalah kelipatan valuasi populer yang digunakan untuk menilai nilai keseluruhan bisnis relatif terhadap pendapatan operasionalnya. Berbeda dengan rasio P/E—yang berfokus pada nilai ekuitas—EV/EBITDA memberikan gambaran yang lebih komprehensif dengan menggabungkan utang dan ekuitas.

Dihitung sebagai:

EV/EBITDA = (Kapitalisasi Pasar + Utang Bersih) ÷ EBITDA

Keuntungan Menggunakan EV/EBITDA

• Struktur Modal Netral: Memfasilitasi perbandingan antara perusahaan dengan struktur modal yang bervariasi, karena mengevaluasi kinerja operasional secara independen dari keputusan pendanaan.
• Mencerminkan Kinerja Operasi: EBITDA berfokus pada operasi inti dengan mengecualikan bunga, pajak, dan beban non-kas seperti depresiasi dan amortisasi.
• Berguna untuk M&A: Investor dan pihak pengakuisisi sering menggunakan EV/EBITDA untuk menilai nilai akuisisi karena mencerminkan keseluruhan perusahaan nilai, bukan hanya ekuitas.

Keterbatasan EV/EBITDA

• EBITDA dapat melebih-lebihkan arus kas dengan mengabaikan kebutuhan belanja modal.
• Tidak cocok untuk bisnis dengan variasi depresiasi atau amortisasi aset yang signifikan.
• Asumsi Nilai Perusahaan bergantung pada metrik utang dan kas yang akurat, yang dapat berfluktuasi secara signifikan.

EV/EBITDA vs. P/E: Ringkasan Perbandingan

Meskipun P/E dan EV/EBITDA berfungsi sebagai alat valuasi, keduanya memberikan sudut pandang yang berbeda:

• P/E: Berfokus pada laba yang tersedia bagi pemegang ekuitas dan dipengaruhi oleh struktur modal.
• EV/EBITDA: Netral terhadap bauran utang/ekuitas dan berfokus murni pada operasional profitabilitas.

Pertimbangan Industri

EV/EBITDA khususnya lebih disukai di sektor-sektor seperti telekomunikasi, industri, dan energi—di mana struktur modal dan pola depresiasi sangat bervariasi. Hal ini memungkinkan perbandingan laba inti antar perusahaan yang lebih jelas, terutama ketika menilai target akuisisi atau lingkungan dengan leverage.

Sebagai praktik terbaik, analis mengandalkan kedua kelipatan tersebut, bersama dengan rasio lain seperti EV/EBIT, Price-to-Sales, dan Price-to-Book, untuk mendapatkan pandangan valuasi yang menyeluruh. Konteks, kualitas data, dan sifat industri sangat memengaruhi rasio mana yang memberikan wawasan yang lebih dapat ditindaklanjuti.