STRATEGI BULL CALL SPREAD DIJELASKAN

Apa itu Bull Call Spread?

Bull call spread adalah jenis strategi opsi spread vertikal yang dirancang untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga aset acuan yang moderat. Dalam pengaturan ini, investor secara bersamaan membeli opsi call pada harga kesepakatan yang lebih rendah dan menjual opsi call dalam jumlah yang sama pada harga kesepakatan yang lebih tinggi. Kedua opsi memiliki tanggal kedaluwarsa dan aset acuan yang sama. Strategi ini mengurangi biaya awal dan membatasi potensi risiko maupun imbalan.

Tujuan utama bull call spread adalah untuk mempertahankan bias delta positif sekaligus mengurangi biaya dibandingkan dengan hanya membeli opsi call long. Ini adalah debit spread, yang berarti biaya bersih melibatkan pengeluaran tunai di awal perdagangan. Opsi ini paling cocok untuk investor yang cukup optimis dan tidak mengantisipasi reli harga aset yang signifikan.

Komponen Utama

• Long Call: Dibeli pada harga kesepakatan yang lebih rendah (ATM atau sedikit di atas ITM).
• Short Call: Ditulis pada harga kesepakatan yang lebih tinggi (OTM).
• Kadaluwarsa yang Sama: Kedua opsi kedaluwarsa pada tanggal yang sama.
• Aset Dasar: Saham atau indeks yang sama digunakan untuk kedua opsi.

Cara Kerjanya

Mari kita pertimbangkan sebuah contoh. Seorang investor optimis terhadap saham XYZ Corp., yang saat ini diperdagangkan pada harga £100. Pedagang memulai spread call bull dengan:

• Membeli satu call strike XYZ 100 pada harga £6
• Menjual satu call strike XYZ 110 pada harga £3

Biaya bersih spread adalah £3 (£6 - £3), yang merupakan risiko maksimum. Jika harga saham XYZ melonjak hingga £110 atau lebih pada saat jatuh tempo, spread mencapai keuntungan maksimum sebesar £7 (selisih £10 pada harga strike - premi £3 yang dibayarkan).

Kapan Menggunakan

Strategi ini lebih disukai:

• Ketika investor memiliki prospek yang cukup bullish.
• Jika volatilitas tersirat tinggi, sehingga membuat premi call menjadi mahal.
• Untuk mengurangi biaya dan membatasi kerugian dibandingkan dengan membeli naked call.

Profil Risiko dan Imbalan

Strategi ini memiliki karakteristik risiko-imbalan yang telah ditentukan sebelumnya:

• Keuntungan Maksimum: Selisih antara harga strike dikurangi premi bersih yang dibayarkan.
• Kerugian Maksimum: Premi bersih yang dibayarkan (pengeluaran awal).
• Titik Impas: Harga kesepakatan lebih rendah + premi bersih yang dibayarkan.

Mengingat risiko dan imbalan yang dibatasi, opsi ini ideal bagi trader dengan profil risiko konservatif yang menginginkan keuntungan stabil dalam skenario pasar yang sedang naik.

Profil Pembayaran Bull Call Spread

Profil pembayaran bull call spread cukup jelas. Profil ini terdiri dari keuntungan dan kerugian terbatas. Kerugian maksimum adalah jumlah yang dibayarkan sebagai premi bersih untuk memasuki spread, sedangkan keuntungan maksimum dibatasi dan terjadi ketika harga aset acuan naik melampaui harga kesepakatan yang lebih tinggi saat kedaluwarsa.

Representasi Visual

Diagram pembayaran bull call spread biasanya awalnya miring ke atas dan mendatar setelah harga saham melampaui harga kesepakatan yang lebih tinggi. Berikut adalah bagaimana hal itu terungkap melalui berbagai tingkat harga:

• Harga di Bawah Harga Kesepakatan yang Lebih Rendah: Kedua opsi kedaluwarsa tanpa nilai; pedagang kehilangan premi yang dibayarkan — kerugian maksimum.
• Harga Saat Impas: Pedagang tidak untung maupun rugi; harga aset sama dengan harga strike yang lebih rendah ditambah premi yang dibayarkan.
• Harga Antar-Strike: Harga call long menjadi semakin berharga, menutupi sebagian atau seluruh premi yang dibayarkan; keuntungan parsial mulai terwujud.
• Harga di Atas Harga Strike yang Lebih Tinggi: Keuntungan maksimum tercapai; keuntungan dari call long diimbangi oleh kerugian dari call short.

Contoh Perhitungan

Mari kita kembali ke contoh sebelumnya: Beli call 100 seharga £6 dan jual call 110 seharga £3. Biaya bersih adalah £3.

Analisis Titik Impas

Titik impas dihitung sebagai:

Strike Lebih Rendah + Premi Bersih yang Dibayar

Dalam kasus ini: 100 + 3 = £103

Pertimbangan Yunani

Karena merupakan spread, posisi bull call kurang sensitif terhadap volatilitas dan peluruhan waktu dibandingkan dengan single long call. Yunani Utama:

• Delta: Positif tetapi kurang dari panggilan panjang karena diimbangi sebagian oleh panggilan pendek.
• Theta: Peluruhan waktu merugikan premi bersih tetapi agak dimitigasi oleh leg pendek.
• Vega: Sensitivitas yang lebih rendah terhadap perubahan volatilitas dibandingkan dengan panggilan panjang saja.

Kelemahan yang terbatas dan keuntungan yang terbatas dari strategi ini menjadikannya pilihan populer dalam perdagangan terarah saat menavigasi kondisi pasar yang tidak pasti atau cukup bullish.

Keuntungan dan Risiko Strategi

Spread bull call dirancang untuk mengelola biaya dan risiko dengan menggabungkan dua posisi yang saling mengimbangi. Meskipun strategi ini menawarkan profil risiko yang jelas, para pedagang harus sepenuhnya memahami keuntungan dan potensi jebakannya.

Keuntungan

• Risiko Terbatas: Kerugian terbesar yang dapat dialami investor adalah premi bersih yang dibayarkan di muka, terlepas dari seberapa jauh penurunan saham.
• Biaya Moderat: Karena opsi beli yang dijual menghasilkan pendapatan, biaya perdagangan lebih rendah daripada sekadar membeli opsi beli yang panjang.
• Keuntungan Tertentu: Keuntungan maksimum yang dapat diprediksi dan dibatasi memungkinkan evaluasi risiko-imbalan yang jelas.
• Perhitungan Impas yang Disederhanakan: Mudah dihitung sebagai harga strike yang lebih rendah ditambah premi bersih yang dibayarkan.
• Sensitivitas Volatilitas yang Berkurang: Risiko Vega dari opsi beli yang panjang dilunakkan oleh opsi beli yang pendek.

Risiko dan Keterbatasan

• Capped Upside: Strategi ini tidak dapat memanfaatkan kenaikan harga acuan yang besar di atas harga strike yang lebih tinggi.
• Potensi Kerugian Akibat Kedaluwarsa: Jika harga saham tetap stagnan atau menurun, premi yang dibayarkan berisiko.
• Dampak Time Decay: Menjelang kedaluwarsa, jika harga tidak bergerak cukup menuju harga strike yang lebih tinggi, theta decay dapat mengikis potensi keuntungan.
• Membutuhkan Akurasi Arah: Keuntungan yang terbatas berarti titik masuk dan waktu yang akurat sangat penting.

Kesesuaian untuk Investor

Strategi konservatif ini cocok untuk trader yang:

• Mengharapkan kenaikan harga secara bertahap—bukan reli yang tajam.
• Memiliki toleransi risiko terbatas dengan minat pada opsi.
• Lebih menyukai strategi dengan hasil yang pasti dan biaya yang lebih rendah.

Strategi Alternatif

Tergantung pada preferensi dan prospek risiko, strategi lain dapat dipertimbangkan:

• Long Call: Keuntungan tak terbatas tetapi premi lebih tinggi dan risiko lebih besar jika salah arah.
• Bull Put Spread: Strategi bullish berisiko pasti lainnya, tetapi diimplementasikan menggunakan opsi put.
• Covered Call: Cocok untuk investor yang sudah memegang aset dasar dan mencari pendapatan dari premi di pasar yang datar atau naik.

Penyesuaian Strategis

Jika aset dasar gagal berkinerja, pedagang dapat menyesuaikan spread bull call mereka:

• Gulirkan spread ke tanggal kedaluwarsa yang lebih lambat untuk mengulur waktu.
• Tutup posisi lebih awal untuk membatasi kerugian atau menangkap sebagian keuntungan.

Pada akhirnya, bull call spread tetap menjadi salah satu strategi risiko terbatas dan imbalan terbatas yang paling pragmatis yang tersedia bagi para pedagang opsi. Strategi ini menyediakan cara yang disiplin untuk memanfaatkan keuntungan moderat yang diharapkan sambil mengendalikan eksposur penurunan.