PENJELASAN INDEKS FAKTOR: NILAI, MOMENTUM, KUALITAS & VOLATILITAS RENDAH

Indeks faktor adalah subkategori tolok ukur investasi yang bertujuan untuk menangkap faktor-faktor pendorong imbal hasil tertentu, yang dikenal sebagai faktor investasi. Tidak seperti indeks pasar luas seperti S&P 500 atau MSCI World, yang mencerminkan kinerja umum sebagian besar pasar saham, indeks faktor mengisolasi dan melacak sekuritas yang memiliki karakteristik unik yang diyakini berkinerja lebih baik dari waktu ke waktu.

Indeks-indeks ini mewakili strategi sistematis, alih-alih pengelompokan saham secara acak. Investor menggunakannya secara ekstensif dalam ETF beta pintar dan portofolio sistematis untuk meningkatkan diversifikasi, meningkatkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko, atau meminimalkan volatilitas. Empat indeks faktor yang paling umum digunakan adalah:

• Nilai – berfokus pada saham yang undervalued dengan rasio harga terhadap pendapatan atau harga terhadap buku yang rendah.
• Momentum – mencakup saham-saham yang telah menunjukkan kinerja harga yang kuat baru-baru ini.
• Kualitas – mencakup perusahaan-perusahaan dengan neraca yang kuat, stabilitas pendapatan, dan profitabilitas yang tinggi.
• Volatilitas Rendah – memilih saham-saham dengan varians harga historis yang lebih rendah.

Secara historis, penelitian akademis dan industri telah menunjukkan bahwa faktor-faktor ini dapat secara konsisten memengaruhi harga aset dan memberikan premi risiko, atau imbal hasil berlebih di atas pasar. Konsep investasi faktor berasal dari karya akademis, terutama Model Tiga Faktor Fama-French, yang memperluas Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) untuk mencakup ukuran dan nilai. Seiring waktu, faktor-faktor lain seperti momentum dan kualitas ditambahkan berdasarkan pengamatan empiris.

Dengan memahami dan mengadopsi pendekatan berbasis faktor, investor dapat membangun portofolio tidak hanya untuk meniru pasar, tetapi juga untuk condong ke arah atribut yang selaras dengan tujuan investasi tertentu, baik itu pertumbuhan jangka panjang, penarikan yang lebih rendah, atau kinerja yang disesuaikan dengan risiko yang unggul.

Masing-masing faktor utama—nilai, momentum, kualitas, dan volatilitas rendah—mencerminkan elemen unik dari perilaku saham. Di bawah ini, kami akan membahas apa saja yang dimaksud dengan masing-masing faktor dan bagaimana perbedaannya.

Faktor Nilai

Faktor nilai mengidentifikasi saham-saham yang tampak undervalued relatif terhadap fundamentalnya. Biasanya, saham nilai memiliki rasio harga terhadap laba (P/E), harga terhadap buku (P/B), atau harga terhadap penjualan (P/S) yang rendah. Alasannya adalah saham-saham ini dihargai di bawah nilai intrinsiknya akibat reaksi pasar yang berlebihan dan pada akhirnya dapat kembali ke nilai wajar, sehingga menghasilkan imbal hasil jangka panjang yang superior.

Indeks nilai umum meliputi:

• Indeks Russell 1000 Value
• Indeks MSCI USA Value
• Indeks S&P 500 Enhanced Value

Indeks-indeks ini seringkali memberikan bobot lebih pada sektor-sektor seperti keuangan, utilitas, dan industri, yang secara tradisional menunjukkan karakteristik nilai.

Faktor Momentum

Indeks momentum berinvestasi pada sekuritas yang menunjukkan kinerja terkini yang kuat, dengan asumsi bahwa tren cenderung bertahan dalam jangka pendek. Momentum biasanya diukur dalam periode 6 hingga 12 bulan, tidak termasuk bulan terakhir untuk menghindari efek pembalikan rata-rata.

Benchmark momentum yang terkenal meliputi:

• Indeks Momentum MSCI USA
• Indeks Momentum S&P 500

Strategi momentum dapat bersifat volatil dan sensitif terhadap pembalikan pasar yang tiba-tiba, tetapi telah menunjukkan kinerja yang kuat selama siklus pasar penuh.

Faktor Kualitas

Faktor kualitas menyaring saham berdasarkan metrik seperti laba atas ekuitas (ROE), rasio utang terhadap ekuitas yang rendah, dan pertumbuhan laba tahunan yang stabil. Perusahaan-perusahaan ini diyakini lebih tangguh dalam menghadapi resesi ekonomi dan cenderung mengalokasikan modal secara lebih efisien.

Indeks kualitas yang populer meliputi:

• Indeks Kualitas MSCI World
• Indeks Kualitas S&P 500

Faktor ini seringkali condong ke sektor-sektor seperti layanan kesehatan dan teknologi, mengingat konsistensi mereka dalam hal pendapatan dan disiplin modal.

Faktor Volatilitas Rendah

Faktor ini mencari saham dengan volatilitas historis minimal, yang diukur menggunakan beta atau deviasi standar. Hal ini bergantung pada anomali volatilitas rendah, di mana aset berisiko rendah memberikan imbal hasil yang sebanding atau bahkan lebih tinggi daripada aset berisiko tinggi, yang bertentangan dengan teori keuangan tradisional.

Contoh indeks volatilitas rendah adalah:

• Indeks Volatilitas Rendah S&P 500
• Indeks Volatilitas Minimum MSCI USA

Indeks-indeks ini cenderung lebih menyukai sektor-sektor seperti barang konsumsi pokok dan utilitas, yang seringkali menunjukkan pendapatan yang konsisten dan sensitivitas siklus yang lebih rendah.

Indeks pasar luas, seperti S&P 500, FTSE 100, atau MSCI World, adalah portofolio tertimbang kapitalisasi yang bertujuan untuk mewakili pasar secara keseluruhan atau segmen utamanya. Indeks-indeks ini dirancang untuk mencerminkan kinerja pasar tanpa memperhatikan karakteristik saham tertentu di luar ukuran dan likuiditas.

Sebaliknya, indeks faktor melacak saham menggunakan penyaringan berbasis aturan yang mengisolasi karakteristik spesifik yang terkait dengan premi risiko. Berikut adalah beberapa perbedaan utama antara indeks faktor dan tolok ukur umum:

1. Kriteria Seleksi

Indeks pasar umumnya mencakup perusahaan-perusahaan terbesar di suatu wilayah atau sektor berdasarkan kapitalisasi pasar saham beredar bebas, sementara indeks faktor memilih saham-saham konstituen berdasarkan metrik keuangan atau perilaku harga masa lalu, seperti rasio P/E yang rendah atau skor momentum yang kuat.

2. Metodologi Pembobotan

Meskipun indeks tradisional terbobot kapitalisasi, banyak indeks faktor menerapkan strategi pembobotan yang sama, pembobotan skor faktor, atau pembobotan kombinasi untuk menekankan eksposur faktor yang diinginkan.

3. Pendorong Kinerja

Pengembalian dalam indeks pasar terutama berasal dari tren makroekonomi, pergerakan sektoral, dan sentimen investor. Dalam indeks berbasis faktor, pengembalian didorong oleh paparan terhadap inefisiensi perilaku atau struktural tertentu yang ingin diatasi oleh faktor tersebut.

4. Paparan Risiko

Indeks luas secara inheren memiliki eksposur yang terdiversifikasi. Indeks faktor, berdasarkan desainnya, mengambil kecenderungan terkonsentrasi terhadap sektor atau gaya tertentu, yang menyebabkan potensi kesalahan pelacakan relatif terhadap pasar. Misalnya, indeks nilai dapat berkinerja buruk selama bertahun-tahun selama reli pertumbuhan.

5. Gunakan Portofolio Internal

Indeks faktor sering digunakan sebagai blok bangunan dalam konstruksi portofolio untuk menekankan faktor-faktor pendorong imbal hasil atau mengurangi risiko. Investor dapat menggabungkan beberapa ETF faktor untuk mencapai diversifikasi di berbagai gaya investasi, sebuah pendekatan yang dikenal sebagai investasi multi-faktor.

6. Perilaku Siklus

Setiap faktor cenderung berkinerja lebih baik pada berbagai tahap siklus pasar. Misalnya:

• Nilai biasanya berkinerja baik selama pemulihan dan ekspansi ekonomi.
• Momentum berkinerja lebih baik di pasar bullish yang sedang tren.
• Kualitas unggul selama kondisi akhir siklus dan penurunan.
• Volatilitas rendah bersinar selama pasar bearish atau periode ketidakpastian.

Dengan demikian, meskipun indeks faktor dapat meningkatkan imbal hasil dan mendiversifikasi risiko, indeks ini memiliki perilaku yang berbeda dibandingkan indeks tertimbang kapitalisasi dan harus dikelola dengan mempertimbangkan waktu, pencampuran, dan penyeimbangan ulang.