REKSA DANA TERBUKA: PENJELASAN MENGENAI LANGGANAN DAN PENCAIRAN

Reksa dana terbuka adalah jenis skema investasi kolektif umum yang memungkinkan investor mengumpulkan dana mereka untuk berinvestasi dalam portofolio sekuritas yang terdiversifikasi. Karakteristik yang menentukan dari reksa dana terbuka adalah bahwa mereka menerbitkan dan menebus saham pada nilai aset bersih (NAB) secara berkelanjutan. Ini berarti investor dapat membeli atau menjual reksa dana secara langsung melalui penyedia dana, alih-alih melalui bursa.

Reksa dana adalah contoh umum dari reksa dana terbuka, dan berbeda dengan reksa dana tertutup, yang menerbitkan sejumlah saham tetap yang diperdagangkan di bursa efek. Fleksibilitas reksa dana terbuka membuatnya populer di kalangan investor ritel yang menginginkan kesederhanaan, diversifikasi, dan manajemen profesional.

Setiap saham atau unit dalam reksa dana terbuka mewakili kepemilikan proporsional dalam aset dasar reksa dana. Jumlah total saham yang beredar berubah ketika investor memesan (membeli) atau menebus (menjual) saham, yang merupakan fitur utama yang menentukan operasi reksa dana dan manajemen likuiditas. Tindakan-tindakan ini sepenuhnya bergantung pada NAB saat ini, yang biasanya dihitung pada akhir setiap hari perdagangan.

Struktur reksa dana terbuka digunakan di seluruh dunia, dengan varian regional seperti OEIC (Perusahaan Investasi Terbuka) di Inggris, SICAV di Eropa, dan reksa dana di Amerika Serikat. Meskipun administrasi reksa dana dan kerangka hukumnya bervariasi di setiap yurisdiksi, prinsip-prinsip inti dari pemesanan dan penebusan tetap konsisten secara global.

Reksa dana ini dikelola oleh manajer aset profesional yang dipekerjakan oleh perusahaan pengelola dana atau perusahaan investasi. Mereka membuat keputusan investasi atas nama semua pemegang saham sesuai dengan tujuan reksa dana yang telah ditetapkan, yang dapat mencakup pertumbuhan, pendapatan, pelestarian modal, atau kombinasi dari tujuan-tujuan ini. Biaya manajemen dan administrasi umumnya dinyatakan sebagai rasio biaya tahunan reksa dana.

Untuk menjaga likuiditas dan memenuhi permintaan penebusan, manajer investasi dapat menyimpan sebagian aset dalam bentuk tunai atau instrumen likuid. Peraturan biasanya mewajibkan ambang batas likuiditas minimum untuk memastikan reksa dana dapat memenuhi permintaan penebusan harian tanpa mengganggu stabilitas portofolio. Hal ini menyoroti interaksi antara perilaku investor dan konstruksi portofolio dalam reksa dana terbuka.

Dalam hal tata kelola, reksa dana terbuka tunduk pada regulasi otoritas keuangan—misalnya, Otoritas Perilaku Keuangan (FCA) di Inggris atau Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) di AS. Regulasi ini memastikan transparansi, perlindungan investor, dan kepatuhan terhadap tujuan investasi serta pengungkapan risiko.

Langganan, atau pembelian unit reksa dana terbuka, mengacu pada proses di mana investor memasuki reksa dana dengan memperoleh saham yang baru diterbitkan. Transaksi ini biasanya dilakukan melalui distributor resmi, platform, atau perusahaan reksa dana itu sendiri. Ketika investor memutuskan untuk berlangganan reksa dana, mereka secara efektif meminta untuk membeli saham pada nilai aset bersih (NAB) reksa dana yang dihitung berikutnya.

NAB ini dihitung setiap hari berdasarkan nilai portofolio reksa dana yang terdiri dari sekuritas yang mendasari dikurangi liabilitas, dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Dengan demikian, harga langganan hanya ditetapkan pada akhir hari perdagangan, meskipun pesanan dilakukan lebih awal. Proses ini memastikan harga yang wajar bagi semua investor yang masuk atau keluar dari reksa dana pada hari yang sama.

Untuk berlangganan, investor mengisi aplikasi, mengirimkan dana yang sesuai, dan menentukan jumlah unit yang akan dibeli atau jumlah yang akan diinvestasikan. Dalam reksa dana internasional, pertimbangan valuta asing dapat berlaku berdasarkan domisili investor atau denominasi mata uang reksa dana. Setelah diproses, investor menjadi pemegang saham reksa dana, berhak atas sebagian distribusi, jika ada, dan terpapar pada imbal hasil dan risiko reksa dana.Sebagian besar perusahaan reksa dana menetapkan batas waktu—umumnya pukul 12.00 siang atau 3.00 sore waktu setempat—di mana setelah itu transaksi akan diproses pada NAB hari perdagangan berikutnya. Praktik ini, yang dikenal sebagai 'forward pricing', memastikan bahwa semua pesanan diproses tanpa sepengetahuan NAB hari itu sebelumnya, sehingga memprioritaskan keadilan dan integritas eksekusi investor.Beberapa reksa dana terbuka juga mengenakan biaya penjualan awal (front-end charges) atau biaya transaksi, meskipun banyak reksa dana tanpa beban memungkinkan investor untuk masuk tanpa biaya tambahan. Investor institusional dapat memperoleh manfaat dari biaya yang lebih rendah atau persyaratan khusus berdasarkan skala investasi dan perjanjian yang dinegosiasikan.Di balik layar, setelah dana diterima dan NAB ditentukan, reksa dana menerbitkan saham baru yang nilainya setara dengan jumlah pemesanan. Modal yang terkumpul kemudian digunakan oleh manajer investasi sesuai dengan strategi investasinya. Manajemen likuiditas sangat penting di sini—dana harus memiliki cukup uang tunai atau sekuritas yang dapat diperdagangkan dengan cepat agar kinerjanya tidak terganggu selama volume pemesanan tinggi.

Karena dana terbuka bertambah besar setiap kali pemesanan baru, manajer investasi dapat mengubah posisi portofolio untuk mengakomodasi modal baru sambil tetap mematuhi parameter risiko dan kerangka kerja alokasi aset yang telah ditetapkan. Kinerja juga dapat dipengaruhi oleh arus masuk dana, terutama jika arus masuk menyebabkan dilusi imbal hasil atau memaksa pembelian aset dengan harga yang tidak menguntungkan.

Penebusan adalah proses di mana investor dalam reksa dana terbuka menjual kembali saham mereka kepada reksa dana dan menerima nilai yang setara secara tunai, berdasarkan Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksa dana pada hari pelaksanaan. Struktur terbuka ini secara inheren memungkinkan investor untuk keluar sesuai permintaan, biasanya setiap hari, yang membedakan instrumen ini dari struktur investasi yang kurang likuid seperti reksa dana ekuitas swasta atau reksa dana lindung nilai (hedge fund).

Seperti halnya langganan, permintaan penebusan diajukan sebelum batas waktu tertentu yang akan dipenuhi pada akhir hari NAB. Setelah NAB difinalisasi, reksa dana memulai pembayaran kepada investor, biasanya dalam periode penyelesaian T+1 hingga T+3, tergantung pada yurisdiksi dan kebijakan reksa dana. Transaksi ini akan menghentikan (membatalkan) unit yang ditebus, sehingga mengurangi jumlah saham yang beredar dalam reksa dana.

Untuk memfasilitasi penebusan secara efisien, manajer investasi menyediakan penyangga likuiditas, seperti menyimpan sebagian portofolio dalam bentuk tunai, instrumen pasar uang, atau sekuritas yang sangat likuid. Besarnya alokasi likuiditas ini bergantung pada strategi investasi reksa dana, stabilitas basis investor, dan kondisi pasar. Reksa dana yang mengalami pencairan bersih yang konsisten mungkin terpaksa menjual aset acuan, yang dapat mengubah komposisi portofolio atau berdampak negatif pada valuasi.

Selama periode volatilitas pasar atau kesulitan keuangan, pencairan dalam jumlah besar dapat menjadi masalah sistemik. Untuk memitigasi risiko skenario "run on the fund", penyedia reksa dana dapat menerapkan langkah-langkah sementara, termasuk:

• Redemption gate: Membatasi persentase reksa dana yang dapat dicairkan pada hari tertentu.
• Penangguhan pencairan: Menghentikan sementara pencairan untuk menjaga integritas reksa dana.
• Swing pricing: Menyesuaikan NAB berdasarkan aktivitas perdagangan untuk mengalokasikan biaya transaksi kepada investor yang mencairkan.

Mekanisme ini didukung oleh badan regulator dan dirancang untuk menegakkan perlindungan investor dan stabilitas pasar secara keseluruhan. Swing pricing, khususnya, semakin banyak digunakan di Eropa dan sebagian Asia untuk menangkal dampak dilusi dan melindungi investor jangka panjang.Beberapa reksa dana, terutama yang berinvestasi pada aset tidak likuid seperti properti atau utang swasta, mungkin menawarkan transaksi yang lebih jarang (misalnya, bulanan atau triwulanan) atau memberlakukan periode pemberitahuan di muka untuk pencairan. Hal ini berfungsi untuk menyelaraskan persyaratan likuiditas dengan karakteristik likuiditas portofolio yang mendasarinya.Investor yang ingin mencairkan dana juga harus mempertimbangkan potensi dampaknya terhadap pajak, terutama di yurisdiksi di mana keuntungan modal dikenakan atas penjualan saham reksa dana. Biaya pencairan, jika dibebankan, biasanya kecil dan dapat membantu mengimbangi biaya transaksi yang dikeluarkan oleh reksa dana akibat keluarnya investor.Pada akhirnya, proses pencairan menyoroti hubungan dinamis antara arus investor dan kinerja reksa dana. Manajer reksa dana terbuka harus secara proaktif mengelola arus masuk dan keluar, menyeimbangkan likuiditas yang cukup dengan penggunaan modal secara penuh untuk memenuhi tujuan investasi secara bertanggung jawab dan efisien.